2026 / 현대차증권 김종배 (BUY 유지·목표주가 25,000원 하향)
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1. 핵심 한 줄
① 드릴비트 쇼티지가 지난해부터 지속·전혀 해소되지 않고 PCB 업황 고려 시 수급 불균형 향후 몇 년간 지속 전망
② 글로벌 Peer가 12M Fwd P/E 40~50배까지 적용받은 흐름 속 동사도 고점 기준 YTD 284% 상승 후 조정
③ 펀더멘털은 유지·강화되고 단기 실적으로 증명 중·BUY 유지·목표주가 25,000원(하향)
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2. 실적 전망·가격
① 타이트한 공급 속 P·Q가 가파르게 증가
② 2H26 SoCAMM향 라우터·FC-BGA·MLB향 드릴비트 증가로 Blended ASP 가파른 상승 예상·원가 상승분은 이미 판가 반영 중
③ 2Q26 ASP는 YoY +56.0%·QoQ +24.4% 증가·1분기부터 Mix와 판가 인상 흐름 지속·하반기도 유사한 상승 곡선 예상
④ 가동률 Full-Capa 수준·2Q26 전년 말 대비 Capa 20%+ 증가·3Q26 QoQ +14%·자금 조달로 내년 중순 올해 대비 Capa 50%+ 확대 전망
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3. 수요·고객·기술
① 일부 LTA 공급 논의까지 이어질 정도로 PCB 업체들의 드릴비트 수급 확보가 매우 타이트·Full-Capa 지속 유지 전망
② Capa 추가 확보로 기존·신규 고객사 확보·국내 PCB 업체 내 M/S 빠르게 확대 중
③ FC-BGA 고다층화에 따른 마모 속도 증가·Via Hole 미세화로 제조 난이도 상승·판가 인상 등이 마이크로비트·라우터의 새로운 국면 방증
④ 단순 Q 사이클이 아닌 기술 장벽 구축된 고스펙화에 따른 P·Q 동반 사이클·핵심 부품 공급사로서 Re-Rating 필요
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4. 밸류에이션
① 목표주가는 27F EPS 1,506원에 Target Multiple 16.5배(27F Union Tool P/E) 적용해 25,000원 산출
② 기존 목표주가는 26F EPS 927원에 Target P/E 38.7배(Union Tool·Topoint 평균) 적용한 43,000원
③ 드릴 공정은 PCB 핵심 공정이고 동사는 단순 소모품이 아닌 핵심 부품 공급업체
④ 방향성과 상황을 고려하면 현재 주가는 이유 없는 저평가
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5. 한 줄 요약
현대차증권 김종배는 네오티스가 지난해부터 이어진 드릴비트 쇼티지 속에서 2Q26 ASP가 YoY +56%·QoQ +24% 상승하고 가동률이 Full-Capa를 유지하는 등 P·Q 동반 성장이 실적으로 증명되고 있다고 분석했다.
FC-BGA 고다층화·Via Hole 미세화로 기술 장벽이 구축된 고스펙 사이클이며 내년 중순 Capa가 올해 대비 50%+ 확대되고 LTA 논의까지 이어지는데, 앞서 정리한 SoCAMM·FC-BGA·PCB 판가 인상 흐름과 맞물려 목표주가는 밸류에이션 기준 변경으로 25,000원으로 하향됐으나 핵심 부품 공급사로서 Re-Rating이 필요한 이유 없는 저평가로 판단했다.