2026.08.19 / iM증권 정원석·박정하
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1. 핵심 한 줄
① 세방전지는 본업인 납축전지의 안정적 현금흐름에 더해 자회사 세방리튬배터리를 통한 LG에너지솔루션향 미국 ESS 모듈·팩 조립 사업 진출로 실적 성장 축이 확대될 전망
② 2026년 9월 파일럿 생산, 4Q26부터 2028년까지 양산 공급 예정이며 계약기간 누적 매출은 약 1.8조원, 연환산 약 8,000억원, 영업이익률 약 4% 수준으로 추정
③ 2027년 연결 매출 3.0조원(+32% YoY), 영업이익 2,060억원(+41% YoY)으로 역대 최대 실적이 예상되나 현재 12개월 선행 P/E는 약 4.7배로 낮은 밸류에이션 상태
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2. 사업 구조 및 본업 현황
① 본사 세방전지는 차량용 납축전지 시장점유율과 교체 수요를 기반으로 안정적 현금흐름을 창출하며, 차량용 매출 비중은 약 85%
② 고성능 AGM 배터리 비중이 2023년 23.1%에서 2025년 27%로 확대되며 제품 믹스와 수익성 개선에 기여
③ 자회사 세방리튬배터리는 EV향 배터리 모듈·팩 조립을 담당하나 2025년 이후 고객사 생산계획 축소와 비용 상승으로 적자를 기록
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3. 미국 ESS 사업 진출 및 LG에너지솔루션향 수주
① 지난 6월 세방리튬배터리를 통해 미국 전력용 ESS 모듈·팩 조립 사업 진출을 발표했으며 총투자 규모는 약 1,500억원으로 모회사 유상증자를 통해 조달
② LG에너지솔루션향 미국 ESS 물량을 수주해 2026년 9월 파일럿 생산 후 4Q26부터 2028년까지 양산 공급 예정, 누적 매출 약 1.8조원 추정
③ 신재생에너지 확대, AI 데이터센터 전력 수요, 세액공제용 비PFE 요건 충족 현지 생산능력 부족이 수주 배경이며, LG에너지솔루션은 북미 ESS 생산능력을 2026년말 50GWh 이상, 2027년말 70GWh 이상으로 확대할 계획
④ 중장기적으로 2028년 ESS 랙, 2030년 컨테이너 완제품까지 사업 범위를 확대할 계획
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4. 실적 전망 및 밸류에이션
① 2027년 연결 매출 3.0조원(+32% YoY), 영업이익 2,060억원(+41% YoY), 지배주주순이익 1,820억원(+33% YoY)으로 역대 최대 실적 전망
② 2026년 예상 매출 2,273십억원, 영업이익 146십억원이며 4Q26부터 ESS 매출이 본격 반영될 예정
③ 현재 주가(2026.08.18 종가 55,100원) 기준 12개월 선행 P/E는 약 4.7배로, 2021년 약 25배·2024년 약 10배 대비 낮은 수준
④ 양산 안정화, 추가 수주, 랙·컨테이너 사업 확장이 가시화될 경우 실적 추정치 상향과 밸류에이션 리레이팅 가능성에 주목할 필요
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5. 한 줄 요약
iM증권은 세방전지에 대해 본업인 납축전지의 실적 안정성에 더해 자회사 세방리튬배터리의 미국 ESS 배터리 팩 사업 진출로 체급이 업그레이드될 것이라고 분석했다. LG에너지솔루션향 미국 ESS 모듈·팩 조립 물량 수주를 통해 2026년 9월 파일럿 생산, 4Q26부터 2028년까지 양산 공급이 이뤄지며 계약기간 누적 매출은 약 1.8조원(연환산 약 8,000억원)으로 추정된다고 설명했다. 이를 반영해 2027년 연결 매출 3.0조원(+32% YoY), 영업이익 2,060억원(+41% YoY)으로 역대 최대 실적을 기록할 전망이나, 현재 12개월 선행 P/E는 약 4.7배에 불과해 양산 안정화와 추가 수주, 랙·컨테이너 사업 확장이 가시화될 경우 밸류에이션 리레이팅 가능성에 주목할 필요가 있다고 전망했다.
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