2026.08 / 하나증권 김현수 (2차전지)
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1. 핵심 한 줄
① ESS 지속 매수 전략 유지·주가 결정 변수는 P(리튬가) 상승보다 C 리스크 해소와 Q 추가 수주
② 3분기 2차 상승은 삼성SDI발 Q 불확실성 해소(북미 ESS 증설 니즈 확인)에서 비롯
③ 연결고리가 확고한 셀메이커 매수 권고·ESS 중소형주(한중엔시에스·삼아알미늄 등) 선별 접근
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2. 데이터 해석·투자 전략
① 2025년 하반기~2026년 1분기 1차 반등은 Q(테슬라향 ESS 수주)와 P(리튬 8→20달러) 모두가 모멘텀
② 2분기 Q 증가 모멘텀 부재(매출 기대 하회·추가 수주 부재)에 P 약화(리튬 20달러 4개월 횡보)·C 리스크(북미 팩 병목 비용)까지 겹쳐 주가 하락
③ 3분기 2차 상승은 삼성SDI의 GM 합작사 청산·삼성디스플레이 지분 매각을 통한 북미 ESS 증설 니즈 확인으로 2028년 실적 신뢰도 제고
④ LGES ESS 수익성은 AMPC 제외 기준 1분기 대비 약 1,000억원 적자폭 축소·4분기 BEP 달성 가능 판단
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3. Car & Energy & Robot
① 자동차 업종 주가 전반 약세·Lucid(-9.1%) 리콜, 중국 EV 3사(Li Auto·XPeng·NIO) 실적 부진, 테슬라(-5.6%) 관세·FSD 논란, Rivian(-5.3%) CFO 사임
② 트럼프 행정부, 외국산 전력 장비가 국가 안보 위협이라며 미국 전력망에 국가비상사태 선포·중국산 추정 변압기·ESS·인버터 신규 도입 금지 및 기존 장비 교체 추진
③ 스페인, 1MW 이상 데이터센터에 사용 전력 80% 이상 재생에너지 조달 의무화 추진·약 10GW 개발 수요로 ESS 확대 전망
④ 한국 정부, 2027년 전기차 구매 보조금 역대 최대 확대 계획·중국은 레벨3·4 자율주행 상용화 위해 사고 1차 책임을 완성차에 부과하는 법 개정 추진
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4. Cell·Material/Equipment
① 대형 3사(LGES·삼성SDI·SK이노) 주가 주간 8.8% 상승·코스피 대비 10.7%p 아웃퍼폼·삼성SDI(+19.5%) 삼성디스플레이 지분 매각 투자재원 기대로 급등
② 삼성SDI, BMW 노이어 클라쎄용 배터리 위해 헝가리 괴드 공장 라인 전환·천안에 9조원 투자해 차세대 배터리 마더팩토리 구축
③ 소재 유니버스 주간 15.3% 상승·엘앤에프(+29.0%) LFP 출하 기대, 천보(+27.6%) 4분기 흑자전환 전망으로 급등·PLS는 향후 리튬 공급 부족 가능성 제시
④ 광물 전년비 리튬 +125.1%·코발트 +69.8%·구리 +50.2%·LiPF6 +115.2%·SK이노는 SKIET 흡수합병(1주당 0.11주 배정, 2027년 1월 완료 예정)
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5. 한 줄 요약
하나증권 김현수는 Battery Weekly에서 2차전지 주가를 결정하는 변수를 P(리튬가)·Q(수주)·C(비용)로 나눠, 리튬가 상승 모멘텀이 제한적인 국면에서 3분기 반등은 삼성SDI발 북미 ESS 증설 시그널로 Q 불확실성이 해소된 데 기인한다고 분석했다.
추가 상승을 위해선 C 리스크(북미 팩 병목 비용) 해소가 관건인데 LGES ESS가 4분기 BEP 달성 가능해 관련 밸류체인도 상승 대열에 합류할 것으로 보이며, 앞서 정리한 트럼프 전력망 국가비상사태·삼성SDI 투자재원 확보·ESS 수요 확대 흐름과 맞물려 연결고리가 확고한 셀메이커와 ESS 중소형주(한중엔시에스·삼아알미늄) 선별 매수를 권고했다.