2026.08.27 / 메리츠증권 양승수
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투자의견 Not Rated (목표주가 미제시) / 현재주가 16,700원 (8.26)
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1. 핵심 한 줄
① 2Q26 매출 226억원(+43.5% YoY)·영업이익 45억원(+248.8% YoY, OPM 19.9%)으로 컨센·당사 추정 부합~소폭 상회
② 하반기부터 SoCAMM향 고부가 Router 공급 확대가 실적 성장 견인 — 국내 Router 점유율 약 70%, SoCAMM향은 독보적
③ 현 주가는 2027E PER 7.9배로 글로벌 Peer 대비 현저히 낮아 밸류 격차 축소 기대
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2. 2Q26 Review
① 매출 226억원(+43.5% YoY, +26.2% QoQ), 영업이익 45억원(OPM 19.9%)으로 영업이익 기준 당사 추정치 2.3% 상회
② 주력 마이크로비트 매출 +99.4% YoY — Capa 증설과 ASP 상승이 실적 개선 견인
③ 기판 고객사의 엔드고객향 판가 인상 성공으로 가격 저항 완화, 해외 경쟁사 국내 배정 물량 감소로 고부가 제품 비중 반사 수혜
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3. 투자포인트: 하반기 SoCAMM향 Router 확대
① Vera CPU 출하 호조로 국내 밸류체인의 SoCAMM 눈높이 상향 지속, 하반기 SoCAMM향 고부가 Router 수혜 본격화
② Router는 최종 공정 외곽 절삭 공구로 품질 신뢰성이 핵심 — Drill 대비 두껍고 코팅·텅스텐 함량 높아 ASP가 높은 고부가 제품
③ SoCAMM은 기판 강성·CCL 사양 상향으로 고성능 Router 필수, 기판 두께 증가로 마모·사용량까지 증가하는 구조
④ 6월부터 국내 기판 업체에 SoCAMM용 Router를 솔벤더로 공급 개시 → 출하량 증가와 믹스 개선 동시 발생 전망
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4. 마이크로비트: 비선형적 수요 증가
① 수요는 PCB 생산량 증가 + 고다층화·대형화·고사양 소재 전환에 따른 소모량 증가가 겹치며 비선형적으로 확대
② 고객사의 공격적 증설과 가공 난이도 상승 감안 시 타이트한 수급이 최소 2~3년 지속 전망
③ 마이크로비트 매출 전망: 2026E 487억원 → 2027E 925억원
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5. 실적 전망 및 밸류에이션
① 2026E 매출 945억원(+37.6% YoY)·영업이익 175억원(OPM 18.5%)
② 2027E 매출 1,517억원(+60.5% YoY)·영업이익 311억원(+77.8% YoY, OPM 20.5%) — P·Q 동반 개선 기반
③ 현 주가 2027E PER 7.9배, 글로벌 Peer 대비 현저히 낮은 수준으로 밸류 격차 축소 흐름 기대
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6. 한 줄 요약
SoCAMM향 고부가 Router 확대와 마이크로비트의 비선형적 수요 증가로 향후 2~3년 P·Q 동반 성장이 이어질 저평가 종목으로 판단한다.
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