2026.08.26 / IBK투자증권 조은애
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목표주가 53,000원 (신규, 현재가 38,700원 대비 +37%)
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1. 핵심 한 줄
① 투자의견 Buy, 목표주가 53,000원으로 커버리지 개시 — 엔비디아 신규 CPU 베라에 채택된 메모리 모듈 쏘캠(SOCAMM2) 기판을 공급하며 EPS 성장과 밸류에이션 리레이팅이 동시에 나타날 시점
② 2026년 영업이익 575억원(+121% yoy), 영업이익률 15.5%(+5%p yoy) 전망 — 판가·마진 높은 쏘캠 매출 본격 반영
③ 쏘캠 매출 비중 2026년 16% → 2027년 30%로 상승하며 Blended ASP 상승과 마진 개선 견인
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2. 투자포인트: 에이전틱 AI가 키우는 CPU·쏘캠 수요
① AI 무게중심이 GPU에서 CPU로 확장 — AMD는 서버 CPU 시장 연평균 성장률 전망을 18%(25.11)→35%(26.5)→50% 이상(26.8)으로 상향, 2030년 시장 2,200억 달러 제시
② 엔비디아 베라를 '에이전틱 AI 최초 CPU'로 소개, 2,000억 달러 신규 데이터센터 CPU 시장 개방 강조 — 베라에 채택된 차세대 모듈이 쏘캠
③ 쏘캠은 RDIMM 대비 대역폭 2배 이상·에너지 효율 75% 이상 개선 — 랙당 전력 예산이 정해진 AI 데이터센터에서 아낀 전력이 곧 GPU 성능
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3. 실적 전망: 쏘캠 주도 고성장
① 2Q26 수주잔고 362억원 → 1,318억원으로 쏘캠 중심 급증, 2026년 쏘캠 가이던스는 200억→500억→700억으로 세 차례 상향(2027년 약 1,500억원)
② 쏘캠 매출 2026년 610억원 → 2027년 1,400억원(+130%), 판가는 일반 서버용 기판 대비 3배 수준
③ 매출액 2026년 3,713억원(+44% yoy) → 2027년 4,598억원(+24% yoy), 매출총이익률 2026년 21%(+6%p) → 2027년 24%(+3%p)
④ 병목 해소용 매스램 설비 증설로 생산면적 2Q26 6.5만㎡ → 4Q26E 7.2만㎡ 확대, 베트남 신공장 가동되는 4Q27부터 의미 있는 증설 효과
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4. 밸류에이션
① 목표주가 53,000원은 12M FWD EPS에 국내 쏘캠 매출 최대 기판업체 심텍의 PER 19배 적용
② 쏘캠 양산 가능 업체는 국내외 5개로 과점, 동사 점유율 약 20% 추정 — 이익 민감도 높음
③ EPS 2026년 2,155원 → 2027년 3,263원, ROE 2026년 32% → 2027년 39%로 급등
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5. 리스크
① 생산 병목 구조 — 쏘캠 매출 증가 시 여타 제품 생산 제약(4Q27 신공장 전까지 캐파 제약)
② 베라 CPU 생산량 전망이 글로벌 IB별 상이(2026년 230만개, 2027년 620만개 평균)해 쏘캠 수요의 변동성 존재
③ 과거 2023~2024년처럼 메모리 다운사이클 진입 시 ASP·마진 역성장 가능성
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6. 한 줄 요약
엔비디아 베라 CPU 양산 개시로 쏘캠 매출이 본격 반영되며, EPS 성장과 멀티플 리레이팅이 동시에 나타날 시점이라고 판단한다.
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