2026.08.25 / 키움증권 신대현 외
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업종의견 건설 Overweight 유지
Top Pick DL이앤씨(375500) BUY, 목표 120,000원
관심종목 GS건설(006360) BUY, 목표 43,000원 / 유틸리티 두산에너빌리티·비에이치아이·SK이터닉스·HD현대에너지솔루션
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1. 핵심 한 줄
① 글로벌 AI데이터센터 전력 수요는 '30년 80.9GW(Base 시나리오, 연 2.17배 증가)로 전망되나 현재 계획된 구축 용량은 34.5GW(미국 31.7GW)에 불과 — 미국의 인허가 반발·전력 부족으로 하이퍼스케일러·네오클라우드의 한국 AI데이터센터 수요가 충분할 것
② 건설: 국내 AI데이터센터 착공 증가와 미국·국내 발전시설 확대의 이중 수혜 — Top Pick DL이앤씨(미국 전력 플랜트·SMR), 관심종목 GS건설(동해 1.2GW 등 국내 최대 수혜)
③ 유틸리티: '40년까지 반도체팹·데이터센터에서만 30~40GW 전력 수요 성장, 가스(복합화력) 발전 계획 최소 50~100% 상향 필요 — 두산에너빌리티·비에이치아이 수혜
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2. 건설: AI데이터센터가 만들 실적 성장
① 착공 감소로 매출 부진한 국면 — 외형 성장을 통한 이익 반등이 필요한 시점에 국내 AI데이터센터 확대가 주가 모멘텀. GW급은 단계별 수백MW씩 수주되어 중기 실적 안정성에 기여, MEP 고급화로 공사비 단가도 상승
② 한국은 정부·지자체 유치 의지로 인허가 리스크가 낮고, 지방의 높은 전력 자급률(경북 252%·전남 215% 등)과 저렴한 산업용 전기요금·데이터센터 공사비(서울 상대적 저렴)가 강점
③ AI데이터센터 특별법('27.3월 시행)으로 비수도권 전력계통영향평가 면제·특구 지정 지원 — 주요 GW급 프로젝트가 모두 비수도권이라 계통 연결도 무난
④ 데이터센터 레퍼런스: GS건설 20개(자이C&A 포함) > 현대건설 18 > 삼성물산 13 > DL이앤씨 11 순
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3. 미국 전력 부족 수혜
① 미국 대미투자는 9월 중 결정, 에너지(복합가스발전) 중심 — 텍사스 엔시날 가스발전(총 사업비 198억달러, 약 29조원) 등이 거론
② DL이앤씨: 텍사스 GTPP(EPF) 등 미국 플랜트 레퍼런스와 X-Energy 표준화 설계 용역으로 대미투자·SMR 수주 가능성
③ 현대건설: Holtec Palisade SMR 2기, Fermi 대형원전 4기, TerraPower FOAK·NOAK 8기 EPC 독점 계약 확보 — TerraPower NOAK는 Meta가 Off-Taker
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4. 유틸리티: 전력 수요 전망 상향 불가피
① 12차 전기본 재전망('26.8.20): '40년 최대전력 수요 158~165GW로 4월 잠정 대비 약 27GW 상향, 대부분 반도체·데이터센터 기여. 당사 추정 '30년 최대전력 133GW(전기본 잠정 약 120GW)
② 필요 발전용량: 기존 계획 대비 '30년까지 6~21GW, '35년까지 28~36GW 추가 필요 — 재생에너지 보급 목표('30년 100GW·'35년 150GW)가 도전적이라 상당 부분을 가스 발전이 충당
③ 원전은 '35년까지 추가 도입 사실상 불가하나 중장기 대형원전 4~6기·SMR 확대 불가피
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5. 가스·원전 기자재 수혜 (관심종목 두산에너빌리티·비에이치아이)
① 가스 발전 계획 50~100% 상향 시 두산에너빌리티 접근 가능 시장 약 15~20조원으로 확대 — 국내 유일 가스터빈 제작사로 대부분 물량 수주 전망, 복합화력 EPC 포함 시 규모 확대
② 비에이치아이 국내 HRSG 시장 약 2조원 → 3~4조원 확대, 경쟁 제한적이라 높은 점유율 유지·프로젝트당 수주금액 동반 상승
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6. 다극화·재생에너지 발전 사업자 수혜 (관심종목 SK이터닉스·HD현대에너지솔루션)
① 전력 수요 수도권→비수도권 분산 — 전력계통영향평가(신청 대비 최종 통과율 비수도권 12% vs 수도권 2%), 지역별 차등요금제, AIDC 특별법이 유도
② 지역별 차등요금제: 산업용 인하폭 전라·경상 약 10%·강원·충청 약 8%·수도권 약 2% → 한전 산업용 전기판매수익 약 3.5조원 감소, 비수도권 도매가 약 6% 하락 시 손익 중립. 한전 목표주가 상향(BUY Upgrade, 41,000원)
③ 대기업 전력 수요 확대 = RE100 재생에너지 PPA 수요 직결 — 산업용 요금 인하로 PPA 단가(현 180~185원/kWh) 하락에도 물량 확대로 시장 성장 가속. SK이터닉스(솔라닉스)·HD현대에너지솔루션(국내 태양광 모듈 점유율 약 30%, 탄소인증 등급 50%+) 수혜
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7. 커버리지 목표주가
① DL이앤씨(375500) BUY 120,000원 / GS건설(006360) BUY 43,000원 / 현대건설(000720) BUY 178,000원 / 대우건설(047040) BUY 23,000원
② 두산에너빌리티(034020) BUY 130,000원 / 한국전력(015760) BUY(Upgrade) 41,000원
③ SK이터닉스(475150)·비에이치아이(083650)·HD현대에너지솔루션(322000) Not Rated
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8. 한 줄 요약
미국의 인허가·전력 병목으로 한국이 AI데이터센터·발전설비의 대안 생산기지로 부상하며, 건설(DL이앤씨·GS건설)과 발전 기자재·재생에너지 밸류체인이 향후 5~10년 전력 수요 급증기의 최대 수혜를 볼 것으로 판단한다.
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