2026.08.26 / 하나증권 김민경
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목표주가 170,000원 (BUY 유지) / 현재주가 116,900원
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1. 핵심 한 줄
① 심텍이 총 2,742억원 규모 신규 시설투자를 공시, SOCAMM 모듈 기판 전용 공장 신설과 고다층 MSAP 대응이 목적이며 2028년 1분기부터 순차 가동
② 재원은 유상증자를 명시적으로 배제한 채 내부 유보금과 CB 등 외부조달 병행 가능성이 높음 — 전액 CB 조달 가정 시 완전희석 시총 약 4.9조원, 2027년 완전희석 PER 약 12.5배
③ 단기 희석·오버행 부담은 있으나 중장기 주가 방향성은 희석 규모보다 증설 이후 매출 확대·이익률 개선이 결정, BUY·목표주가 170,000원 유지
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2. 시설투자 세부 내역
① 모듈 PCB(HDI): 1,459억원 투자, SOCAMM 전용 공장 토지·건물 포함해 생산능력 50% 이상 확대(면적 Capa 월 4,600㎡ → 7,000㎡, +52.2%)
② 패키지기판(MSAP): 1,051억원 투자, 고다층 대응으로 생산능력 10% 확대
③ System IC: 232억원 투자, 생산능력 25% 확대 — 웨어러블향 SiP에 더해 모바일 RF SiP 공급 확대로 제품 믹스·수익성 개선
④ 26년 2분기 패키지 기판 가동률이 70% 후반에 그쳤음에도 증설을 결정한 배경은 SOCAMM 수요 증가가 MCP 등 메모리 패키지 기판 수요 증가로 연결되기 때문
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3. 자금조달·희석 영향
① 보수적으로 2,700억원 전액 CB 조달·현 주가 전환가액 가정 시 약 225만주 잠재주식 추가, 기존 7회차 CB 500억원(약 232만주)까지 포함하면 완전희석 시총 약 4.9조원
② 2027년 지배주주순이익 추정치 3,945억원 적용 시 완전희석 PER 약 12.5배로, 조달 이전 대비 멀티플 상승은 불가피
③ 다만 잠재주식 증가를 전부 반영해도 중장기 밸류에이션 부담은 제한적이라 판단
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4. 실적 전망
① 2026년 매출 2조 1,234억원(YoY +50.5%), 영업이익 2,585억원(OPM 12.2%)으로 흑자 확대 전망
② 2027년 매출 2조 5,793억원(YoY +21.5%), 영업이익 4,722억원(OPM 18.3%), 지배주주순이익 3,945억원 추정
③ 신규 생산능력은 2028년부터 실적에 본격 기여, SOCAMM·고다층 MSAP 수요가 예상대로 확대되면 가동률 상승·믹스 개선으로 2028년 이후 이익 추정치 추가 상향 가능성
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5. 리스크
① 단기적으로 CB 발행조건과 전환 물량에 따른 희석 및 오버행 부담이 주가 변동성을 확대할 수 있음
② 26년 2분기 패키지 기판 가동률이 70% 후반에 머무는 등 증설 대비 수요 확인 필요
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6. 한 줄 요약
단기 희석·오버행 부담은 있으나 AI 서버 메모리 채용량 증가에 따른 메모리 패키지기판·모듈 PCB의 구조적 성장과 2028년 증설 효과를 감안하면 중장기 주가 방향성은 우상향으로 판단한다.
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