2026.08.24 / 하나증권 송선재
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목표주가 80,000원 (유지, 기존 80,000원)
현재주가 44,200원
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1. 핵심 한 줄
① 2분기 실적 발표 후 NDR 진행 — 하반기에도 공작기계/방진 위주로 높은 성장성·수익성 유지되며 펀더멘털은 견고, DN솔루션즈 상장은 현재 검토 대상 아님
② DN솔루션즈 상장 우려발 주가 급락으로 Valuation이 P/E 6배(2026F PER 6.25배)까지 하락, 펀더멘털 이상 없어 매수 시점이라는 판단
③ 투자의견 BUY, 목표주가 8.0만원 유지 (현재주가 대비 약 81% 상승여력)
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2. 하반기 전망
① 2분기 공작기계 부문 OPM 26.5%, 일회성 관세 환급금 제외 시 21% 중반
② 최근 환율 급락으로 상반기 대비 부정적 영향 일부 있으나, 높은 수주 증가율(리드타임 6개월)·수요처 믹스 개선으로 하반기 매출·수익성 견고 예상 (DNS 이익률 20% 이상)
③ 방진 부문도 신규 프로그램 양산 및 SUV/LT 호조로 높은 수익성 기대
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3. DN솔루션즈(DNS)
① 2분기말 수주잔고 사상 최고 11,261억원 (vs. 1년 전 8,768억원), 7월 신규수주도 2분기 수준 증가율 지속
② 신규수주 중 우주항공/방산 비중 20% 육박 (vs. 2025년 13%) — 단가 높은 고사양 제품 위주로 믹스 개선
③ 우주항공/방산이 신규 수요처로 부상하며 공작기계 호조 사이클 장기화 전망, 점유율 확보 위한 프로모션 확대
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4. Heller
① 2026년 상반기 매출액 전년 동기와 동일, 영업적자는 1,600만 유로 → 600만 유로로 축소 (OPM -3%) — 구조조정 비용 감소 영향
② 고정비 비중 30% 중반으로 매출 회복이 관건, PMI 작업의 70% 이상을 영업 개선에 집중
③ DNS 딜러와 Heller 제품 판매 계약 체결·테크니컬 센터 통합 진행, 매출 효과 발생하는 2027년 하반기 분기 흑자 기대
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5. VMS/BTS 및 리스크
① VMS: 납품 차종 양산 본격화·SUV/LT 믹스 호조로 2분기 매출 +14%(YoY), 이익률 두 자릿수 개선, 상반기 신규수주가 전년 연간 실적 상회
② BTS: 미국 관세 부담 전가에 따른 판가 인하, 미국외 시장 경쟁 심화·중동 전쟁 겹쳐 부진 — 하반기 관세 이슈 완화로 완만한 회복 기대
③ 상장 이슈: 중복상장 가이드라인 인지, 현재 DNS 상장 검토 사안 없으며 회사 우선순위는 Heller와의 시너지
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6. 주주환원 및 재무구조
① 중간배당 500원 첫 실시, 배당성향 25%(고배당 기업 요건) 충족 위해 기말배당 검토 — 연간 DPS 1,400~1,500원 예상
② 자기주식 11.5% 처리 방안은 아직 미정
③ Heller 인수자금 조달로 1분기 150%였던 부채비율 2분기 122%로 하락, 순차입금 1.52조원으로 감소 — 하반기 유로화 차입금 상환으로 추가 하락 예상
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7. 한 줄 요약
DN솔루션즈 상장 우려로 P/E 6배까지 밀렸지만 공작기계·방진 펀더멘털은 견고해, 흔들린 건 주가뿐이며 지금이 매수 시점이라 판단한다.
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