Ethena에서 USDe 담보 구성의 다각화 전략을 발표했습니다.

원래의 현물 담보 + 숏 포지션의 펀딩비 수취 비중은 전체 담보의 11%까지 줄어든 상태. 펀딩비 압축 구간에서도 버틸 수 있는 구조를 만들겠다며 4가지 다각화 방향을 제시했습니다.

• 기관 대상 과담보 대출: 앵커리지, 메이플 등을 통해 BTC/ETH 과담보 스테이블코인 대출. 기존에 아베, 몰포에서 하던 것의 tradfi 확장판

• RWA 확대: 기존 블랙락 BUIDL 기반 USDtb를 넘어 AAA등급 CLO, 투자적격 회사채, 단기 크레딧 펀드 등으로 확장. 초기에는 디폴트 이력 없는 AAA CLO 위주로 보수적 진입 예정

• 주식/원자재 베이시스 트레이드: 크립토에서 하던 델타뉴트럴 전략을 주식/원자재 무기한선물로 확장. HIP-3, 바이낸스 상품 선물 펀딩비 활용할 것으로 보임

• 프라임 렌딩: 트레이딩 펌 대상 과담보 대출. 거래소 리스크는 차입자가 부담하는 구조

하락장에서 USDe는 다른 스테이블코인 대비 차별점이 크게 없다는 말이 나오고 있었고, TVL도 반토막 이상 났었는데.. 수익구조를 확장해서 위기를 타파해보려는 노력이 보이네요. 전에 언급했던 USDS 수익구조랑도 비슷해보입니다.

다만 리스크 위원회가 모니터링해야하는 포지션 스펙트럼이 많이 넓어져서 관리 리스크가 꽤 커진 것 같고.. 주식/원자재 베이시스 트레이딩이 안정적으로 가능할지는 확신이 안가네요. 거버넌스 포럼에 리스크 위원회의 분석이 공개된다고는 합니다.