📌 비트코인은 언제부터 연준을 보기 시작했을까?

비트코인의 발행 규칙은 정해져 있지만, 매수자의 자금 사정과 위험선호는 통화정책에 영향을 받습니다.

Sören Karau의 「Monetary Policy and Bitcoin」(2023)은 비트코인의 통화정책 반응이 2020년 전후로 달라졌다는 결과를 제시합니다.

① 2020년 말 이후, 긴축에 반응하는 위험자산

과거에는 FOMC 발표 직후 비트코인의 체계적인 반응이 뚜렷하지 않았습니다.

하지만 2020년 말부터는 달라졌습니다. 예상 밖 긴축 뉴스에 주식 등 다른 위험자산처럼 반응했고, 더 긴 기간을 살펴본 분석에서도 긴축 충격은 BTC 가격을 낮추는 방향으로 작용했습니다.

② 과거에는 긴축 이후 오히려 상승하기도 했다

흥미롭게도 과거 표본에서는 미국의 긴축 충격 이후 BTC 가격이 지속적으로 상승하는 결과가 나왔습니다.

저자는 통화별 BTC 가격 차이와 블록체인 데이터를 분석해, 이를 중국 등 자본통제 국가의 국경 간 자금이동 수요와 연결합니다.

BTC를 사는 목적과 시장 참여자가 달라지면, 같은 통화정책 충격에도 가격 반응이 달라질 수 있다는 의미입니다.

③ 물가에 민감하다고 인플레이션 헤지는 아니다

2020년 이후 BTC는 CPI 발표에도 더 민감해졌습니다. 그러나 예상보다 높은 물가가 BTC에 일관된 호재로 작용한 것은 아닙니다. 반응은 다른 위험자산과 유사했습니다.

투자에서 주목하는 부분은 ‘정책의 방향’과 ‘예상 대비 변화’를 구분해야 한다는 점입니다.

금리 인하 자체보다 시장이 기대한 것보다 더 완화적인지가 중요할 수 있습니다. 통화량이 늘어나는 환경에서도, 당장의 정책 발표가 예상보다 매파적이면 BTC에는 부담이 될 수 있습니다.

따라서 유동성 분석에는 시장이 이미 반영한 정책 기대까지 함께 들어가야 합니다.

※ 2023년 발표 연구의 표본 내 결과입니다. 당시 확인된 반응의 방향과 크기가 현재에도 그대로 유지된다는 뜻은 아닙니다.

📎 출처: Sören Karau, Monetary Policy and Bitcoin, Journal of International Money and Finance, 137 (2023).
https://doi.org/10.1016/j.jimonfin.2023.102880