안녕하십니까. 의장으로서 저의 두 번째 FOMC 회의가 빠르게 다가왔습니다. 아직 "연속 기록"이라 부르기엔 이르겠습니다만, 이번 논의 역시 협력적이고 건설적이었습니다. 저는 저만큼이나 유능하고, 사명감이 투철하며, 연방준비제도의 성과를 끌어올리겠다는 의지가 확고한 동료들과 함께 일하게 되어 진정 운이 좋다고 생각합니다.
오늘 아시다시피 우리 위원회는 9 대 3 표결로 연방기금금리 목표 범위를 3.5~3.75%로 유지하기로 결정했습니다. 위원회는 은행 시스템 내 충분한 지급준비금(ample reserves)을 유지하는 정책을 지속하고 있습니다.
경제는 최근의 충격들에도 불구하고 인상적인 회복력을 보이고 있으며, 추세는 긍정적이고 견조한 성장을 나타내고 있습니다. 고용 증가는 노동력 증가와 보조를 맞춰 왔고, 실업률은 거의 변화가 없었습니다. 인플레이션은 위원회의 2% 목표 대비 여전히 높은 수준입니다. 위원회는 확고합니다. 전에도 들으셨겠지만, 우리는 물가 안정을 이행할 것입니다.
이전과 마찬가지로 정책 성명서는 오직 사실만을 전달합니다. 예측(forecasting)은 삼가고 있으며, 이는 이처럼 불확실한 시기에 특히 신중한 선택이라고 봅니다. 그러나 불확실성이 곧 명료성의 부재를 의미하지는 않습니다.
일부 가계, 기업, 시장 전문가들에게 5년간의 높은 인플레이션은 떨쳐내기 어려운 잘못된 인상—즉 연준의 암묵적 인플레이션 목표가 어쩐지 2%보다 높다는 인상—을 남겼습니다. 다시 한번 말씀드리겠습니다. 느슨한(soft) 인플레이션 목표는 없습니다. 느슨한 암묵적 목표도 없습니다. 이 위원회가 지켜보는 한 없습니다. 오직 하나의 목표가 있을 뿐이며, 그것은 2%입니다.
제 FOMC 동료 중 누구도 환상에 빠져 있지 않습니다. 우리는 새로운 장(章)을 시작했으며, 5년 넘게 목표를 웃돈 인플레이션이 9주 만에, 혹은 한 달간의 완만한 물가 하락으로 치유될 수 없다는 것을 이해하고 있습니다. 이 연준은 흔들리지 않을 것입니다. 우리의 신뢰성은 우리의 임무를 수행하고 책임을 이행하는 데 달려 있습니다. 미국 국민이 그것을 기대하는 것은 정당하며, 우리 국가의 번영이 거기에 달려 있기 때문입니다.
이곳 기자실의 단골 여러분께—오늘의 평가가 익숙하게 들릴 수 있겠지만, 우리의 논의, 정책, 전략 그 어느 것에도 타성(inertia)은 없었습니다. 주목할 만한 두 가지 경제적 전개를 짚어보겠습니다.
첫째는 42일 전 지난 회의 이후의 매우 주목할 만한 변화입니다. 명목 및 실질 수익률이 국채 금리 곡선(Treasury curve) 전반에 걸쳐 상당히 높아졌습니다. 실제로 FOMC 회의 사이에 나타난 시장 금리 상승폭 중 일부는 지난 20년간 가장 유의미한 수준에 속하며, 상위 10분위(top decile) 정도에 랭크됩니다. 그런데 위원회가 정책을 바꾸지 않았다면, 무슨 일이 있었던 것일까요? 그 사이 기간 동안 시장의 관심은 실제 데이터와 실물 경제 전개에 집중되었습니다. 물가는 유입되는 정보에 실시간으로 반응했고, 선제 지침(forward guidance)의 축소가 한 요인이었을 수 있습니다.
시장 참가자들은 심판이 아니라 공을 보고 플레이하는 법을 배우고 있으며, 시장 가격은 그들이 적절하다고 보는 방향과 크기로 계속 반응할 것입니다. 제가 보기에 이는 더 나은 방향으로의 변화이며, 우리는 이제 막 시작했을 뿐입니다. 결국 중앙은행이 항상 모든 곳에서 관심의 중심일 필요는 없습니다. 이 위원회로부터의 지속적인 전망과 논평을 원하는 마음은 이해합니다만, 우리로서는 전개 상황에 대한 시장의 반응을 직접적이고 여과 없이 관찰할 필요가 있습니다. 물론 이 위원회의 결정이 대단히 중요하며, 필요하고 적절한 경우 우리는 주저 없이 행동할 것임을 강조하고 싶습니다.
두 번째 경제적 전개는 이달 의회 감독 청문회에서 언급했던 것이지만, 반복할 가치가 있습니다. 경제의 가장 두드러진 특징은 기업 투자의 강한 성장입니다. 하이테크 설비투자(CapEx)의 급증은 놀라웠지만, 그렇다고 연준의 역할이 반드시 더 쉬워지는 것은 아닙니다. 하이테크 장비 및 소프트웨어 중 AI 관련 범주에서 가장 최근 데이터는 4개 분기 성장률이 거의 20%에 달함을 보여줍니다. 이는 제조업 생산의 건전한 모멘텀을 뒷받침하는 데 기여하고 있습니다. 더 넓게 보면, 설비투자는 미래 성장의 토대를 닦고 있습니다. 그럼에도 공급 측면에 미치는 영향의 정확한 시점과 크기는 여전히 예측하기 어렵습니다.
FOMC 회의는 정책 결정을 내놓지만, 그에 못지않게 중요한 것은 가장 중요한 큰 사안들에 대한 솔직한 논의입니다. 그것 역시 연준의 이 새로운 장에서의 우선순위입니다. 이번 회의에서 활발한 논의는 네 가지 질문에 집중되었으며, 이를 열거하겠습니다.
첫째, 지난 5년간의 높은 인플레이션이 현재의 정책 국면(policy conjuncture)에 미치는 함의에 대해 많은 이야기를 나눴습니다. 옛말을 빌리자면, "과거는 정말로 지나갔는가(has the past really passed)?"
둘째, 저와 동료들은 최근 몇 년간의 경제적 충격들—팬데믹에서 비롯된 공급망 경색, 군사적 분쟁, 에너지 공급 교란, 상당한 관세율 인상, 그리고 그렇습니다, AI 관련 투자의 급증—을 검토했습니다. 이들은 그 원천이 서로 다릅니다. 그렇다면 생산과 고용에 미치는 영향도 서로 다를까요?
셋째, 우리는 충격에서 비롯된 물가 상승이라는 관련 질문을 다뤘습니다. 예를 들어 기업 설비투자 붐은 메모리·로직 칩과 관련 AI 부품의 가격을 끌어올리고 있습니다. 이러한 변화가 더 광범위한 인플레이션 동학을 시사하는 것일까요, 아니면 단지 밝은 가로등 아래에 있기 때문에(즉 눈에 잘 띄기 때문에) 우리가 거기에 주목하는 것일까요?
마지막으로, 우리는 물가 안정을 달성하기 위한 통화정책 수단과 전략을 논의했습니다. 연준은 오랫동안 금리 정책이 주된 통화정책 수단이어야 한다고 봐 왔습니다. 대차대조표(balance sheet)로부터 우리는 얼마나 많은 완화 효과를 얻고 있는가? 이 모든 과정에서 연준의 작업은 진전되고 있습니다. 우리는 올바른 질문을 던지고 있으며, 이 중대한 시기에 올바른 답을 찾는 것에 얼마나 많은 것이 달려 있는지 잘 알고 있습니다.
물론 여러분 각자 질문을 가지고 오셨을 테니, 이제 그쪽으로 넘어가겠습니다.