패턴은 익숙합니다. 2020년 3월 COVID 크래시에서 베이시스 관계는 폭발했고, 펀딩은 격렬하게 반전되었으며, 재량적 헤징에 의존하는 트레이더들은 압도되었습니다. 가장 잘 견뎌낸 데스크들은 가장 낙관적이거나 가장 비관적인 데스크들이 아니었습니다. 그것들은 가장 체계적이고, 가장 과잉 담보되었으며, 수동 개입에 가장 덜 의존하는 데스크들이었습니다. BASIS가 설계된 방식입니다.
2024년 8월 5일의 움직임은 같은 교훈을 전달합니다. 단방향 저비용 자금 조달의 시대가 사라지고 매크로 변동성이 통화 시장으로 돌아오면서, 이러한 에피소드는 덜 빈번해지지 않고 더 빈번해질 가능성이 높습니다. 이는 BASIS와 같은 결정론적 차익거래 인프라에 대한 프리미엄을 높입니다. 캐리 트레이드가 붕괴되고 유동 자산이 담보 공급원이 될 때, 시장은 이야기에 보상하지 않습니다. BASIS는 준비에 보상합니다.
이런 날 이후 가장 큰 실수는 그것을 무작위라고 부르는 것입니다. 그것은 폭력적이었지만, 무작위는 아니었습니다. 그것은 레버리지가 펀딩 조건의 변화와 만난 것입니다. 그리고 그 환경에서, 다음 캔들을 추측하려는 트레이더들은 불일치를 수익화하고, 즉시 헤징하며, 규칙이 장부를 운영하도록 구축된 BASIS에게 구조적으로 불리했습니다.
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