24년 여름 나온 유료 레포트긴 한데 시간이 지나서 보면 틀린 것도 있고 정확했던 것도 있다.
un-subsidizable moat 이라는 기준으로 모든것을 다시 점검해보는 리포트.
그 당시엔 상식으로 생각 했던 것들이 많이 바뀌었다.
- Liquidity는 Commodity일 뿐이다 => TVL 높은게 대단하다고 생각하지만 가장 취약한 해자다. 언제든 한순간에 높은 yield를 주는 다른 dex로 tvl은 옮겨간다. 업히발이 tvl 130m에서 1m까지 순식간에 추락하던 순간이 생생한데 요샌 LP deal의 존재로 인해 더 심해졌다.
- Front-end user를 소유하는 것이 진짜 Moat고 이는 끊임없이 한 발 앞서나가는 UX를 요구한다.
- Wallets may be the best starting point to vertically integrate => 지갑은 Frontend의 최전선에 있다. 실제로 Rabby는 최근 defi interaction까지 추가하며 swap, bridge, defi, perp,portfolio 등등 모든 스택을 fully/vertically integrate 하고 있다.
- RWA backed stable coin(=USDT,USDC)는 denomination effect로 인해 unforkable,un-subsidizable 하다. => 수많은 고시총 스테이블들이 나왔지만 USDT/USDC의 cex denomination 선점이라는 해자를 뚫지 못하고 대부분 사라졌다.
- Three trends expected to continue:
1. UX Differentiation
2. Horizontal Integration
3. Vertical Integration
그 외 다양한 내용들이 있었고 틀린것도 맞은 것도 있는데 아무튼 많은 레포트들 중 기억에 남은 거의 유일한 레폿.