늦었지만, VC로서 에어드롭 파밍에 대한 제 관점은 다음과 같습니다.
파머(Farmer, 에어드롭 사냥꾼)들은 명백히 프로젝트에 쓸모가 없습니다. @Cobie 님의 말씀대로, VC로서 저는 파밍 활동을 무시합니다. 저는 쉽게 파밍될 수 있는 지표에 대해 극도로 회의적이며, 저희는 항상 데이터를 깊이 파고들어 파밍을 식별하려고 노력합니다. 파밍을 발견하는 곳마다, 저희는 그 가치를 크게 할인합니다.
파밍은 정의상, 에어드롭을 통해 돈을 받기 위해 제품을 사용하는 척하고 장기 사용자가 될 것이라고 가장하는 사람들입니다. 잠시 이 점을 생각해 봅시다. 암호화폐는 이 문제로 우리의 모든 사고방식을 망가뜨렸습니다. 만약 일반적인 소비자 스타트업이 사람들에게 자사 제품을 사용하는 척하고 유지하는 척하도록 돈을 지불한다면, 그것은 사기로 간주될 것입니다. 에어드롭은 이상적이고 평등주의적인 관행으로 시작되었지만, 산업화된 파밍의 등장으로 인해 명백히 해로운 것으로 변모했습니다. 파머들은 실제 사용자를 모방하려고 노력하며, 팀(그리고 투자자)이 그 차이를 식별하기 어렵게 만듭니다.
그래서, 아닙니다. 파밍은 스타트업에 명백히 해롭습니다. 만약 해롭지 않다면, 파머들은 자신이 파머라는 사실을 숨기려 하지 않을 것입니다.
하지만 파머들은 반박할 것입니다: 파밍의 가치는 파머들이 성공적인 프로젝트의 지표를 부풀리고, 따라서 프로젝트에 이롭다는 것입니다.
이것은 너무나도 잘못된 주장이라 어디서부터 시작해야 할지 모르겠습니다.
첫째, 파머들이 "지표를 부풀린다"면, 누구에게 부풀리는 것일까요? 부풀려진 지표에 속는 사람은 누구일까요? VC일까요? 만약 그렇다면, 파머들은 창업자들이 VC를 속이기 위해 파머들과 공모하고 있다고 주장하는 것입니다. (그리고 파밍이 심한 많은 프로젝트에서 VC들은 손해를 보고 있습니다.)
참고: 이는 VC가 나쁜 토큰 출시의 주요 장본인이라는 이론과 양립할 수 없습니다. VC들은 창업자들과 공모하여 일반 투자자(Retail)에게 물량을 떠넘기는 사악한 악당이거나, 파머들이 부풀린 지표를 가진 창업자들에게 속는 어리석은 바보이거나, 둘 중 하나여야 합니다. 동시에 둘 다일 수는 없습니다.
다른 선택지는 VC들이 속는 것이 아니라는 것입니다. (VC들은 간파합니다.) 대신 일반 투자자들이 속는 것입니다. 따라서 파머들은 창업자들과 공모하여 일반 투자자들에게 물량을 떠넘기고 있으며, 이것이 창업자들에게 좋다는 것일 수 있습니다. 이 이론의 문제점은, 창업자들은 첫날에 물량을 팔 수 없고, 오직 파머들만이 그렇게 할 수 있다는 것입니다. 따라서 사태가 수습될 무렵(치킨이 둥지로 돌아올 무렵), 지표는 이미 폭락했고, 파머들은 에어드롭을 팔아 빠져나갔으며, 창업자는 남겨진 책임을 지게 됩니다. 오직 파머들만이 일반 투자자로부터 이익을 얻었을 뿐, 창업자는 그렇지 못했습니다.
하지만 우리가 이 분석에 이성적으로 동의하더라도, 대부분의 사람들에게는 중요하지 않습니다. 왜냐하면 우리는 이 모든 것에도 불구하고, 모든 좋은 프로젝트는 파밍된다는 것을 알기 때문입니다. 그러니 만약 아무도 당신의 프로젝트를 파밍하러 오지 않는다면, 그것은 당신의 프로젝트가 좋지 않다는 것을 의미하며, 따라서 시장에서 부진할 것입니다. 당신은 다른 모든 좋은 프로젝트처럼 되고 싶지 않습니까? 그러니 당신은 파머들이 기생충이라고 생각하든 아니든, 그들이 나타나도록 해야 합니다.
이것은 설득력 있게 들립니다. 하지만 나이 든 이유와 같이, 이것은 완전히 틀렸습니다: 상관관계는 인과관계가 아닙니다. 예, 좋은 프로젝트는 파밍됩니다. 하지만 프로젝트가 좋기 때문에 파밍이 유발되는 것이지, 파밍이 프로젝트를 좋게 만드는 것이 아닙니다. 모든 대도시에는 범죄가 있지만, 그렇다고 해서 범죄가 도시를 크게 만드는 것은 아닙니다. 인과관계가 거꾸로 된 것입니다. 당신은 파밍되지 않은 좋은 프로젝트를 가질 수 있습니다.
솔직히 말해서, 저는 여기서 진짜 '어리석은 돈(dumb money)'은 거래소라고 생각합니다. 거래소 상장 팀은 VC들보다 파밍된 지표에 더 많은 보상을 제공합니다. 하지만 시장은 이미 이에 대해 조정 중이며, 규범이 바뀌고 있습니다. 자본 스택에서 가장 뒤쪽에 있기 때문에 거래소들이 가장 늦게 알아차리는 경향이 있을 뿐입니다.
이제 이 모든 것을 말했지만, 에어드롭 파밍에 도덕적으로 잘못된 것은 없습니다. MEV 봇을 운영하거나 토큰 출시를 저격(sniping)하는 것과 마찬가지로 잘못된 것은 없습니다. 게임은 게임입니다. 규칙을 지키는 한, 모든 것은 공정합니다. 따라서 에어드롭 파머들을 깔볼 이유가 없습니다. 그들은 자신들이 가진 자원으로 전략적으로 돈을 벌려고 노력하고 있습니다.
하지만 파머들이 창업자들에게 가치를 제공하고 있을까요?
아닙니다, 명백히 아닙니다.
(단서: "선형적(Linear) 파밍은 예외입니다. 유동성을 제공하거나 보험 안전망, 또는 기타 명확한 위험 감수에 대해 대가를 받는다면, 저는 그것을 더 고전적인 유동성 채굴(liquidity mining)이라고 부를 것이며, 이는 완전히 가치가 있습니다. 또는 마켓 메이킹이나 타이트한 스프레드를 제공하는 대가를 받는 것도 가치가 있습니다. 이러한 종류의 파밍은 제품의 해자(moat)에 기여하는 성과 기반 보수입니다. 하지만 이것은 제가 위에서 말한, L1/L2나 소비자 제품에서 더 흔한 경향이 있는 '사용자인 척하고 모든 것을 건드리는' 분위기 기반의 파밍과는 다릅니다.)
✅ 파머들이 만든 지표가 무의미 하다는건 이미 모두가 아는 사실이기에
앞으로 대형 프로젝트는 모나드, 펌프펀처럼
에어드랍대신 토큰판매 방향으로 가는케이스가 더 많아질듯