경로 1: 금리 경로 — 중앙은행 긴축 → 무위험 수익률 상승 → 주식 위험 프리미엄 압축 → 할인율 상승 → 밸류에이션 하락. 특히 고PER 성장주(AI, 기술주)가 가장 먼저, 가장 많이 타격을 받습니다.
경로 2: 신용 경로 — 은행 준비금 감소 → 대출 여력 축소 → 기업 차입비용 상승 → 설비투자 및 자사주 매입 감소 → 이익 성장률 둔화.
경로 3: 심리 경로 — 유동성 감소 → 마진콜 증가 → 레버리지 해소(deleveraging) → 강제 매도 → 시장 변동성 급등 → VIX 상승 → 추가 매도의 악순환.
경로 4: 달러 경로(한국 특화) — 글로벌 달러 유동성 축소 → 신흥국 자금 이탈 → 원화 약세 → 외국인 한국 주식 매도 → KOSPI 하락.
이 경로는 한국 시장에서 역사적으로 가장 파괴적인 하락을 만들어낸 메커니즘입니다.