현재 후행 12개월 PER은 26배로 역사적 극단 수준에 근접해 있습니다. 인플레이션을 조정하고 10년간 수익을 평활화하는 Shiller CAPE 비율은 약 39에 달합니다. 2026년 예상 이익 기준 선행 PER은 23 수준입니다. 거의 모든 지표에서 주식은 역사적으로 미래 수익률을 제한하는 수준에서 거래되고 있습니다.
현재 밸류에이션 수준에서는 주식이 하락하기 위해 위기가 필요하지 않습니다. 단지 '실망'만 있으면 됩니다. 성장이 기대에 미치지 못하거나 연준이 시장이 기대하는 금리 인하를 제공하지 않으면 주식은 압박을 받습니다. 다시 말해, '경기침체'가 리스크가 아니라 '완벽하지 않은 모든 것'이 리스크입니다.
만약 그런 일이 발생하면, 밸류에이션이 18배 수익 방향으로 수축할 수 있으며, 지수 가격이 5,080 수준으로 하락하여 시장을 2021년 고점으로 되돌릴 수 있습니다. 이는 26% 조정에 해당합니다.