작성자: 에렌
- 이자수익형 스테이블코인의 수익원은 크게 국채와 펀딩비·크레딧 세 갈래로 수렴하며, 각각 금리 종속·시장 심리 종속·카운터파티 리스크라는 트레이드오프를 안고 있다. thUSD는 이 세 경로를 보조적으로 활용하되, 수익의 약 80%를 어디에도 종속되지 않는 금 선물 롤오버 수익에 둔 구조를 제안한다.
- thUSD의 수익은 금 선물 롤 수익(약 80%)과 thGOLD 금 대여 수익(약 20%)으로 구성된다. 두 수익원은 각각 금리와 보관비, 리테일러의 재고 자금 수요에 연동되며, 서로 상관관계가 낮아 한쪽의 수익원이 위축될 때 다른 한쪽이 수익 하방을 제공한다.
- 크립토 펀딩비가 8시간마다 방향이 바뀌는 시장 심리의 함수라면, 금 롤 수익은 50년 넘게 유지된 콘탱고에서 나오는 경제적 상수다. CME 금 선물 OI $2,100억은 BTC 전체 OI의 33배로 포지션 확장성에도 비교 우위를 보인다.
- 2025년 백테스트에서 금 델타뉴트럴 전략은 평균 APR 8.27%, 12개월 연속 양수를 기록했다. 최저월에도 4.05%로 BTC/ETH대비 바닥이 두 배 이상 높이다. 이 수치가 실전에서 재현될 수 있을지가 thUSD의 주요 관전 포인트다.
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