작성자: 포뇨
- 펌프펀(pump.fun)은 연환산 약 5억 6,700만 달러의 프로토콜 수익을 창출하며 P/E 1.36배에 거래되고 있다. 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)를 제외하면 DeFi 전체에서 가장 높은 약 12억 9,000만 달러의 수수료를 기록 중이며, 하이퍼리퀴드는 9.67배, 유니스왑(Uniswap)은 103배에 거래되고 있다.
- 2025년 침체기에 이용자 수가 절반으로 감소했음에도, 이용자당 수수료는 오히려 두 배로 증가했다. 2022년 이후 최악의 매크로 환경, 15억 2,000만 달러 규모의 ICO 물량 출회, 진행 중인 소송이라는 삼중 악재 속에서도 13개월 연속 일 수수료 100만 달러 이상을 유지했다. 이는 일시적 유행이 아닌, 구조적으로 고착화된 수요 기반이다.
- 현 가격 기준 바이백은 신규 토큰 공급량의 약 2배를 흡수하고 있으며, 8월 팀 언락 개시 이후에도 이 비율은 오히려 개선된다. Phase 2 언락 규모가(월 약 92억 PUMP) Phase 1(월 약 100억)보다 실제로 적기 때문이다.
- 하방 리스크가 현실화되려면 수익이 역대 최저치 이하로 하락해야 하며, 상방은 밸류에이션 배수의 정상화만으로도 충분하다. 현 수익 기준 최하위 수준인 4배 멀티플만 적용해도 FDV는 22억 달러로, 현재 대비 약 3배에 해당한다.
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