작성자: 캘빈
- 기존 수익형 스테이블코인들은 수익 발생 과정을 검증하기 어렵고, 운용사 실패 시 손실이 예금자에게 그대로 전이되며, 디폴트 발생 시 자동화된 구제 메커니즘이 없다는 공통적 한계를 가진다. 캡(Cap)은 이를 해결하기 위해 예금자-운용사-위임자의 삼각 구조를 설계했으며, 각 참여자의 인센티브가 서로를 견제하도록 했다.
- 캡은 리스테이킹 프로토콜을 신용 인수 목적으로 활용했다. 위임자가 사전에 담보를 예치하고 특정 운용사에게 귀속시키면, 운용사 디폴트 시 이 담보가 자동으로 슬래싱되어 cUSD 보유자에게 재분배된다. 이러한 프로그램 기반 보호 메커니즘은 사용자로 하여금 거버넌스 투표나 법적 절차 없이도 언제나 스마트 컨트랙트에 의해 보호받을 수 있도록 보장한다.
- 캡은 준비금 구성, 운용사 차입 현황, 담보 비율 등 핵심 정보를 온체인에 기록하여 누구나 실시간으로 검증할 수 있도록 구현되었다. 수익 분배 또한 더치 옥션 방식의 수수료 경매를 통해 투명하게 이루어지며, 운용사 실패 시에는 위임자의 담보가 먼저 손실을 흡수하고 각 운용사별로 리스크가 격리되어 한 운용사의 실패가 다른 운용사의 위임자에게 영향을 미치지 않는다.
- 캡은 현재 Susquehanna, Flow Traders 등 대형 전통 금융 기관들을 운용사로 등록해둔 상태이다. 이들 기관이 캡을 단순한 실험이 아닌 핵심 자금 조달 경로로 활용하기 시작한다면, 캡은 전통 금융의 문제를 보완하는 장치로써 큰 전환점을 맞이할 수 있다. 물론 이를 위해서는 현재 캡의 구조가 갖는 리스크를 해소하기 위한 다양한 장치들에 대한 스트레스 테스트, 그리고 충분한 유동성 유입이 선행되어야 할 것이다.
▫️ 완전 무결한 금융 상품은 존재하지 않는다
▫️ 캡의 구조: 예금자, 운용사, 위임자의 삼각 구조
▫️ 캡이 구현한 검증 가능한 금융 상품
▫️ 캡의 현재
▫️ 캡의 구조적 리스크
▫️ 앞으로를 바라보며
FP Website | Telegram (EN / KR) | X (EN / KR)