에테나 한국어 블로그에서 에테나와 루나의 차이점에 대해 심도깊게 쓴 글이 있어서 들고왔어요 (원문)
🆚 가장 다른 점
루나 = 내부자산에 의존한 데스스파이럴 리스크가 있었음
에테나 = 외생적 담보와 헷지 포지션을 이용해서 안전함
⚙️페깅 메커니즘
루나의 UST와 에테나의 USDe가 USDT와 1:1을 유지하는 '페깅'을 하는 방식에서 큰 차이가 있어요
루나의 경우
LUNA를 소각해서 1UST=1USDT로 맞추는 알고리즘 채택
상승장에서는 잘 작동했으나, 하락장에서는 LUNA와 UST가 함께 폭락하는 ‘죽음의 나선’에 빠졌습니다
에테나의 경우
암호화폐(BTC/ETH) 담보에 대응하는 숏 포지션을 잡아서 가격 변동 리스크를 상쇄시켰어요 (델타 뉴트럴 포지션이라고 부릅니다)
ENA의 가격과는 무관하게 헷지 포지션으로 1:1 페깅 유지
결과적으로 가격 급변에도 ‘내부 자산 붕괴 → 스테이블코인 붕괴’로 이어지는 고리가 없습니다
🔥 델타뉴트럴의 한계와 보완책
물론 델타뉴트럴이 무적은 아닙니다. 에테나의 숏 포지션의 펀딩피가 계속 음수일 경우에는 프로토콜이 손실을 보기 때문이에요.
이런 경우를 대비해서 에테나는 USDtb로 담보를 전환하는 기능을 갖췄어요.
USDtb는 미국채권 기반의 스테이블 코인이라 그 자체로 수익이 나기 때문에 시장이 악화되더라도 문제가 없어요.
그리고 리스크를 흡수할 수 있는 준비 기금도 있어서 블랙 스완 시나리오에도 대비가 되어 있습니다.
🤔 스테이블코인은 ‘최악의 상황에서도 얼마만큼 버틸 수 있느냐’가 관건이에요.
Ethena의 구조는 빠른 대응(담보 전환)과 준비 기금 확보로, 엄청난 시장 급락이 와도 즉각 대응할 수 있는 장치가 마련돼 있고, 이 부분이 Terra 사태와 가장 크게 대비되는 부분입니다.