바로 ‘토큰화 된 Pre-IPO 주식’ 입니다.
사실 이 영역은 굉장히 애매한 포지션에 존재합니다. 주식도 아니고, 그렇다고 우리가 흔히 아는 코인도 아닌 그 중간 어딘가에 걸쳐있는 느낌입니다. 특히 그 중에서도 최근에는 Pre-IPO 형태의 토큰들을 꽤 흥미롭게 보고 있는 중입니다.
대표적으로 최근 Anthropic 관련 토큰 움직임을 보면서 생각이 많아졌는데요. IPO 기대감과 AI Narrative 가 결합되면서 단기간에 엄청난 상승이 나왔고, 일반적인 주식 시장 관점에서는 쉽게 보기 힘든 수준의 움직임까지 나타났습니다.
여기에서 재밌는 포인트가 하나 있습니다.
이 자산들은 분명 기업 가치나 IPO 기대를 기반으로 움직이긴 합니다. 하지만 실제로 코인판 위에서 거래되기 시작하는 순간부터는 단순히 ‘주식 추종 자산’으로만 보기 어려워진다는 점입니다.
실제 상장된 Stock 이라면 기업 가치와 실적, 현금흐름 같은 현실적인 기준들이 가격을 어느정도 붙잡아주게 되는데, Pre-IPO 토큰은 조금 다르게 흘러가는 느낌입니다. 아직 현실 valuation 이 명확하게 anchor 되지 않은 상태에서 거래되다보니, 시장 참여자들의 기대감과 상상력이 훨씬 더 크게 반영되는 구조가 만들어집니다.
결국 여기에서부터 코인판 특유의 성질이 섞이기 시작합니다.
- 거래소 수급
- Low Float
- 희소성
- 레버리지
- Narrative expansion
- FOMO
이런 요소들이 붙기 시작하면서, 어느 순간부터는 단순한 기업 가치 추종이 아니라 하나의 Narrative Token 처럼 움직이는 현상까지 발생하게 되는거죠.
그래서 오히려 흥미로운건, 실제 기업 valuation 자체보다도 ‘토큰 시장 안에서 어떤 자산으로 인식되느냐’가 더 중요해질 수 있다는 부분입니다. 실제 기업 가치 대비 훨씬 큰 speculative premium 이 붙는 현상도 그래서 발생하게 되는거고요.
물론 이게 실제 주식과 동일한 권리를 가지는 것도 아니고, 진짜 equity 자체라고 보기도 어렵습니다. 대부분은 기업 가치나 IPO 기대를 reference 로 삼는 synthetic exposure 에 가까운 구조입니다. 그런데 아이러니하게도 그렇기 때문에 오히려 코인판에서는 더 강한 변동성과 과열이 발생할 여지가 생기는 느낌입니다.
아마 그래서 최근에는 단순히 ‘좋은 코인’을 찾는 것 이상으로, 이런 Pre-IPO Narrative 영역 자체를 조금 더 흥미롭게 보게 되는 것 같습니다.