🟢 Arca CIO의 마이크로스트레티지에 대한 우려

-MSTR은 원래 비트코인을 많이 들고 있는 회사로 '가만히 있어도' 안정적인 BTC 레버리지 주식으로 포지셔닝

-최근 Saylor는 우선주를 대량(15B)으로 발행하면서 연간 배당 부담금으로 1.5B에 달하는 현금성 부담을 얻게 됨

-해당 배팅은 BTC의 상승에 기반한 배팅이었을 확률이 높고 BTC가 오르면 일부를 팔아서 배당을 쉽게 낼 수 있다 판단했을거로 보임

-근데 BTC가 크게 하락하면서 이는 역효과를 보이고 있음

-시장은 MSTR이 매년 1.5B에 해당하는 배당금을 어떻게 낼지에 대해 우려하고 있고 결국 비트코인을 팔아 자금을 마련할 것으로 우려하고 있음

-MSTR은 대신 주식을 팔아 2B의 현금을 마련했고 이는 단기적인 디폴트를 줄인 똑똑한 조치라고 평가

-그러나 MSTR은 이를 통해 마련한 현금버퍼로 배당을 준비하는게 아니라 29년 만기 전환사채를 매수했음

-Arca CIO는 이러한 MSTR의 조치가 회사에 이득일수 있지만 현금흐름이 부족한 상황에서 배당금 마련보다 우선화 된게 이상하다고 생각함

-결국 MSTR이 배당금을 마련하려면 선택지는 둘 중 하나라고 판단

-BTC 일부를 매도하거나 기존 전환사채를 만기가 더 긴 장기 전환사채로 갈아타는 방법 (후자는 세일러가 안하겠다고 이야기한 적 있음)

-MSTR의 구조가 복잡화되면서 이해관계자가 너무 많아짐

-MSTR 보통주 주주: BTC 오르고 MSTR 프리미엄 유지되길 원함

-우선주 보유자: 배당 안정적으로 받길 원함

-채권자: 회사가 부채 잘 갚길 원함

-BTC 시장: MSTR이 BTC 안 팔길 원함

-이 모두를 만족시기는 현실적으로 어렵고 배당을 지키려면 현금이 필요하고 현금이 없으면 BTC를 팔아야하고 BTC를 팔면 BTC 가격과 주가가 내려가는 구조

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