- Jane Street 한 곳 문제라기보다, 비트코인 ETF의 AP 구조가 가진 공통 특징 (규제 예외 + 민트/리딤 파이프)
- AP는 ETF 지분을 발행/리딤 할 권한이 있고, 몇몇 규제에서 예외가 생기는 회색지대 존재
- 비트코은 ETF는 선물 같은 파생 시장이 존재해서, AP가 ETF 노출을 가져갈때 현물 BTC를 반드시 사야 하는 구조가 아님 (상관관계만 유지되면 ㄱㅊ)
- 그래서 ETF 숏 혹은 ETF-BTC 갭 포지션을 구축하고, 현물 대신 선물 롱으로 헷지 하는 포트폴리오 구축이 가능
- 이 경우 NAV 갭을 먹는 아비트라지가 현물 매수 압력으로 연결되는 영향력이 약해질 수 있고, 결과적으로 현물 가격발견 메커니즘에 악영향
- 과거 현금only 구조에서는 ETF 창설 시 수탁자가 현물을 사는 흐름이 필요했음
- 가상자산 ETF는 AP가 OTC등으로 BTC를 조달해 인도할 수 있어 거래소 현물 시장에서의 매수 압력 + 시장 영향력을 줄일 수 있음
- 여기에 더해 펀비 등 각종 부가수익이 생기면서 더더욱 단순 현물 매수로 인한 인센티브가 없음
AP(Jane Street)이 진범이다 아니다는 아니고, 그냥 ETF 구조가 가격발견을 왜곡하고 약화하는 구조라서 현물 매수가 더 약해졌다 라는 내용의 글