▶️보고서: https://bit.ly/4gWoJSd
▶️아시아 화학 제품 가격 상승에 동반한 주가 상승
- 9/9일 국내 NCC 업체 주가 4~18% 상승. 특히, 롯데케미칼, 대한유화는 각각 18%, 14% 상승. 이는 9월 화학 제품 가격 상승영향
- 7월 이후 납사 가격 14% 상승. MEG(+45%), 부타디엔(+26%), 프로필렌(+24%), 에틸렌(+22%), SM(+20%) 등 제품 가격 상승 폭은 원가 상승 폭 상회 시작
▶️역사적 저점까지 줄어든 재고. 중국 계절적 재고비축 시기 도래
- 화학 제품 가격 상승 원인 1) 중동 갈등 격화로 화학 제품 출하량 급감. 2) 주요 제품 재고 역사적 저점까지 감소. 3) 10월 국경절 전 중국 계절적 재고 비축 시작 영향
- 중동 의존도 높은 MEG, 에틸렌은 재고 감소에 따른 가격 상승 더욱 두드러져. MEG 재고 연초 대비 88% 급감. 2013년 관측 이후 최저 수준. 이 외에도 중국 주요 제품 재고 대부분 관측 기간 내 최저 수준
▶️중국 NCC 가동률은 하향 조정 예상
- 업스트림 제품 재고 부족한데, 중국 NCC 가동률도 조정 예상. 7월 중국 석유제품 수출 제한 해제 후 8월 납사 마진 마이너스 전환. 중국 정유사들은 마진 더 높은 제품 생산량 확대 추정. 중국 NCC 납사 조달 어려움.
- 최근 BD 가격 급등은 중국 NCC 가동률 하향에 따른 BD 생산량 감소 영향
▶️하반기 실적 추정치 상향 감안 시 NCC 업체들 주가 손익비 좋은 구간
- 제품 가격 및 스프레드 반등으로 화학 업체하반기 손익 눈높이 상향 기대. 특히, 최근 업스트림 제품 가격 상승세 감안시 NCC 업체 실적 눈높이 더 빠르게 상향 예상. 유가 반등 감안시 역래깅 종료 후 9월부터 실적 개선 가능
- 롯데케미칼, 대한유화의 현재 주가는 이를 반영하지 못하고 각각 12MF PBR 0.2배, 0.3배 수준으로 전쟁 직후 대비 43~44% 하락. 중국 재고 비축 시즌 종료 후 업황 회복 지속 여부는 지켜봐야하나, 9월에는 NCC 업체들 트레이딩 전략 유효