[iM증권 고의영(전기전자)]
[심텍/Buy/TP 185,000원(유지)]
★ 신규시설투자 코멘트: 넘치는 소캠 수요에 대한 자신감
동사는 8/25 2,742억원의 신규 시설투자를 공시. ① 소캠 모듈 전용 신공장 1,459억원, ② MSAP 캐파 확대 1,051억원, ③ 시스템 IC 232억원으로 구성. 양산은 1Q28
지난 NDR에서 동사는 '28년 수요에 대비한 증설을 고민하고 있음을 언급한 바 있고, 당시 증설 결정 자체가 중장기 수요 가시성을 확인하는 신호가 될 것으로 보았는데, 그 신호가 예상보다 빠르게 나온 것
① 소캠 모듈 캐파는 연 매출 3,000억원에서 5,000억원으로 확대. 기존 라인 활용으로 4,000억원까지 늘리는 저비용 절충안 대신 전용 공장 신설이라는 더 큰 투자를 결정한 것은 수요의 규모와 지속성에 대한 확신의 방증
② MSAP 캐파는 45,000㎡/월에서 50,000㎡/월로 확대되며, 투자액 대부분이 LPDDR용 MCP에 투입. 건물 투자 없이 장비만 투입되므로 효율이 높고, AI용 CPU의 LPDDR 채택 확대로 중장기적으로 MCP 기판 수요가 늘어날 것이라는 전망과 부합
③ 시스템 IC 캐파도 월 400㎡에서 1,200㎡로 확대. 규모는 작지만 Cu Post 개발과 RF-SiP 대응 투자라는 점에서, 비메모리 노출도를 높이는 방향성이 투자 배분에서도 확인
총 2,742억원 투자로 확보되는 매출 캐파 증분은 합산 4,500억원. 공헌이익률 35% 가정 시 풀가동 기준 증분 영업이익은 연 1,400억원으로, 투자 회수 기간은 2년 안팎으로 짧음
동사의 소캠 매출(모듈+MCP 기판)은 '26년 2,320억원, '27년 4,320억원, '28년 7,000~8,000억원에 이를 전망
당사의 '28년 영업이익 전망 5,420억원은 기존 캐파의 완전 가동 근접을 전제한 것. 이번 증설로 그 상한 자체가 올라간 만큼, 고객사 수요 강도와 신규 캐파 증설 속도를 확인하며 추가 상향할 계획
<보고서: https://lrl.kr/emWH3>