📕취미생활방 리서치 Written by "SB"

📌 조작된 CPI데이터. 데이터 공백인가 의도적 조작인가?

셧다운으로 인해 지연되었던 지표가 드디어 발표가 되었다.

CPI는 예상치를 크게 하회하는 수치로 시장에 안도감을 불러 일으켰는데, 문제가 발생했다.

"BLS(노동 통계국)은 10월 임대료와 등가 임대료 수치를 그냥 '0'으로 가정해 버렸다. 이게 어떻게 좋은 아이디어인가? 이 통계는 조작되었다."

연준의 나팔수라 불리는 닉 티미라오스의 갑작스러운 주장. 과연 진짜 그럴까?

공식 통계청에 들어가면 이와 같이 PDF 자료를 받을 수 있는데, 언 뜻 보기에도 쉘터쪽에 10월과 11월 자료가 비어있는 것을 볼 수 있다. 당연히 셧다운으로 인해 수집되지 않았으니 어쩔 수 없다.

그 와중에 '휘발유'와 '자동차'는 수집된 것을 볼 수 있다.

자기들 입맛대로 고른 데이터?라는 의심을 피하기에는 조금 힘들어 보인다.

주거비와 렌트비 등은 CPI에서 약 30~40% 비중을 차지하는 굉장히 중요한 지표이다.

연준이 눈여겨 보는 코어 지표 중 한 가지이며, 이 숫자가 인위적으로 낮아지는 경우에 당연히 지금처럼 CPI 전체가 착시처럼 낮아지는 효과가 발생하게 된다. 이는 곧 금리 인하 기대로 이어지게 된다.

"아니, 조사를 못 했으니까 공란으로 두는 건 당연한 거 아니야?"

라는 주장을 할 수 있고, 해석 유무의 차이임도 분명하다. 그러나

✅ 사실: 2025년 10월 CPI 발표는 BLS가 취소했다.
✅ 사실: BLS가 일부 데이터를 설문 대신 다른 자료로 대체했다.
✅ 사실: 일부 경제학자/기자는 이로 인한 왜곡 가능성을 우려하고 있다.

바이든 때부터 지표마사지가 계속되는 걸 보아왔던 시장 참여자들 입장에서 너무 과도한 공백에 의심을 꺼뜨릴 수 없는 상황.

이게 논란의 여지가 되는게, 전적으로 셧다운이 먼저이지만 CPI는 현장과 전화 등 통계로 제공되는 데이터이다.

그런데 이 보고서를 취소한 것은 다름아닌 'BLS'였다.

BLS는 CPI에서 결측치가 생기면 임퓨테이션(추정 대체)을 쓴다.

이게 무슨 이야기이냐면,

응답거절, 품절/비매칭, 조사불가(이번 경우) 같은 통계를 산출하기 어려운 상황이 되면, 그 달을 0%로 넣는게 아니라 '비슷한 품목'이나 지역, 표본의 움직임으로 '추정'한다는 이야기이다.

근데 본인들 입맛대로 휘발유와 자동차처럼 낮아진 항목은 집어넣고, 쉘터 등에서는 아예 통계치를 공란으로 비워놨으니 시장에서 신뢰하지 못하는 것도 무리가 아니다.

위의 닉 티미라오스의 트위터는 보통 두 달 평균(또는 2개월 변화율) 같은 수치를 보고 역산할 때 튀어나오는 논리인데,

예를 들어, “10~11월 평균 상승률이 너무 낮다." 그런데 “11월 단독으로는 그 정도로 낮게 나오기 어렵다”
그러면 역으로 “10월이 사실상 0(혹은 매우 낮은 값)으로 처리된 게 아니냐?” 라는 의심이 생기게 되는 거다.

그러나 2024~2025 흐름은 전반적으로 완만한 둔화를 나타내고 있음은 분명하고, 이는 12개월로 봐도 명확하다. 코로나 이후에 튀어올랐던 물가는 완만한 안정세를 보이고 있는 것은 사실이다.

💡 정리

그럼에도 불구하고, CPI가 완만해지고 있다는 것임에는 분명하다.

다만 고용이 식을 때 물가도 식으면 궁극적으로 좋게 볼수만은 없는게, 경기가 "진짜로"식고 있다는 시그널이 될 수 있기 때문.

게다가 실질 경제활동에서 물가가 낮아졌냐고 물어본다면, 대부분 '아니오'를 답할 환경이 이어지고 있는 만큼, 이 이후 연준의 방향성이 어떻게 될지 지켜봐야 할 것이다.