이제 진짜 협상이 시작된다. 미국은 과장된 관세 수치를 통해 충격과 공포 전술을 펼치며 전략적 협상력을 과시했다. 그러나 시장이 충격에 대비하려는 찰나, 미국 행정부는 관세 면제를 제안하고 중국에 "협상 테이블로 돌아오라"고 올리브 가지를 내밀며 태도를 전환했다.
왜 갑자기 방향을 튼 걸까?
채권시장이 경고 신호를 보내기 시작했기 때문이다. 10년 만기 미 국채 수익률은 4.6%까지 치솟았고, 30년물은 5%를 돌파하면서 위험 자산 심리를 흔들었다. 트럼프가 임기 중 증시 반등을 원한다면, 장기 금리는 내려가야지 올라서는 안 된다.
채권 시장의 매도세는 연준(Fed)에게 개입 압박을 가중시켰다. 그리고 이제 전환점이 가까워진 듯 보인다. 지난주 연준은 금융시장 안정을 위해 조치를 취할 준비가 되어 있음을 시사했고, 월러(Fed 이사)는 경기침체 위험에 주목하고 있다고 발언하며, 지속적인 인플레이션에 대한 우려는 "일시적(transitory)"이라며 낮추어 보았다.
하지만 그 “일시적”이라는 말은 악명 높다.
연준은 과거에도 여러 인플레이션 국면에 이 표현을 썼지만, 실제로는 일시적이지 않았다. 그럼에도 불구하고 연준의 개입(일명 ‘Fed put’)은 점점 가까워지고 있으며, 시장은 2025년에 약 3.5회의 금리 인하를 기대하고 있다.
한편, 금은 계속해서 상승세를 이어가고 있다. 지정학적 긴장이 커지는 가운데, 미 국채와 달러가 전통적인 안전자산으로서의 매력을 다소 잃자, 시장은 금을 새로운 가치 저장 수단으로 받아들이고 있다.
다른 한편으로는, 미국 금리스왑 스프레드가 확대되고 미국 국채에 대한 신용부도스왑(CDS) 프리미엄이 높아지면서, 미국 신용에 대한 보다 현실적인 우려가 감지되기 시작했다.
그렇다면 비트코인은 어디에 있을까?
금과 달리, 비트코인은 안전자산으로서의 매수세를 얻지 못하고 있다. “대체적 가치 저장 수단”이라는 내러티브는 현재의 거시 환경에서는 힘을 얻지 못하고 있다. 포지션은 여전히 방어적이며, 시장 참가자들은 명확한 방향성이 나오기 전까지는 하방 리스크 헤지에 초점을 맞추고 있다.