AI Capex는 비합리적인가?
죄수의 딜레마 구조다. 상대가 투자하든 안 하든, Capex를 늘리는 게 우월한 선택이다. 협력하면 경쟁 억제 + ROIC 유지. 배신하면 점유율 독식. 문제는 협력과 배신이 엇갈릴 때, 투자를 주저하다 뒤처지는 게 가장 두렵다.
치킨게임이 성립하는 이유 세 가지
1. 테크 산업의 승자독식 경향. 알파벳 검색, 메타 SNS, 마소 OS. 과거에 이겼던 기억이 물러서기를 어렵게 만든다.
2. 현금흐름이 아직 (+). 부채비율 낮고 순이익 증가 중. 버틸 자본력이 충분하다.
3. FCF가 (-)로 전환될 때까지 치킨게임은 계속된다.
한 줄 요약
AI capex가 멈추려면 빅테크의 현금이 먼저 말라야 한다. 아직 안 말랐다.
출처 #주식 #경제