암호화폐 거래소들이 기존 크립토 중심 비즈니스 모델에서 벗어나 주식·파생상품 중심의 전통 금융 서비스로 방향을 전환하고 있습니다.
주요 원인은 다음과 같습니다:
1. 크립토 거래량 급감 — 수수료 수익 모델이 한계에 도달
2. Hyperliquid의 부상 — 온체인에서 주식·원자재 선물 거래로 유동성을 흡수
3. 트럼프 행정부 이후 규제 환경 완화 — 기존 금융 라이선스 취득이 유리해짐
이로 인해 중앙화 거래소(CEX)가 크립토 생태계의 유동성 공급자 역할을 점차 줄이면서, 크립토 프로젝트들은 스스로 생존해야 하는 시대가 도래할 가능성이 높습니다.
상세 리서치 내용
1. 왜 지금 주식 거래를 시작하나?
Binance 일일 평균 스팟 거래량: 2025년 10월 $45B → 현재 $7.7B (약 80% 감소) 으로 인해 수수료 수익 모델이 붕괴되고 있으며,
Hyperliquid 상위 30개 perp 자산 중 23개가 주식·원자재 일 정도로, 온체인 유동성이 크립토에서 전통 자산으로 이동 중이고,
SEC가 Coinbase·Kraken 소송 철회함에 따라, 라이선스 취득 리스크 감소하여, TradFi 진출이 오히려 차별화 요소가 되었기 때문입니다.
2. 주요 거래소별 전략
Binance — "Everything Store" 전략
- ADGM 라이선스 브로커(Nest Trading)를 통해 주식 거래 제공 (Alpaca가 실제 청산·보관)
- 기존 2억 명 이상 유저를 플랫폼 안에 가두는 것이 목표
- Hyperliquid와 직접 온체인 경쟁 대신, 기존 유저 기반을 지키는 데 집중
Bybit — Two-Track 전략
- 온체인: Mantle에서 xStocks 출시 + Fluxion DEX에서 Atomic RFQ 도입
- 중앙화: TradFi perp 시장에서 TSLA, NVDA, 삼성전자, SK하이닉스, 현대차, SpaceX 등 상장
온체인과 오프체인을 동시에 공략
Coinbase — 기관 중심 전략
- Deribit 인수 ($29억)로 글로벌 옵션 시장 85% 장악
- 앱 내에서 주식·ETF 거래 제공 + SpaceX pre-IPO 지원
- 가장 강력한 규제 신뢰도와 기관 고객 기반 보유
Kraken — "Federal Crypto Bank" 전략
- NinjaTrader, Bitnomial 인수로 CFTC 라이선스 대거 확보
- Federal Reserve master account 취득 + OCC national trust company 신청 중
- 기관 대상 크립토 커스터디·은행화에 집중 (온체인 L2 Ink도 운영 중)
3. 크립토 시장에 미치는 영향
CEX가 더 이상 크립토 프로젝트의 구원자가 아니다
- 과거: 거래소 상장 + 런치풀 → 토큰 가격 상승 구조
- 현재: 대부분의 크립토 프로젝트는 실제 수익이 없고, 거래소 의존도가 높았음
자생 가능한 프로젝트 vs. 그렇지 못한 프로젝트로 양극화될 전망
Hyperliquid의 HYPE 토큰이 좋은 예시: 거래소가 아닌 자체 프로토콜 수익으로 가치가 인정받음
이번 다운턴은 이전과 다를 수 있다
- 과거: 거래소와 크립토가 함께 버팀
- 현재: 거래소는 크립토 없이도 성장할 길을 찾고 있음
99.9% 의 알트코인이 청소되어야 크립토가 살아날 수 있고, 그 와중에 TradFi 영역으로의 확장은 CEX 들이 살아남기 위한 발버둥이자 필수 조건이 아닐까 싶습니다.
리서치트윗
https://x.com/tiger_research_/status/2064528432839737639