RWA 자산은 홍콩에서 어떻게 토큰화되는가?

RWA 시장은 2023년 8월 약 15억 달러에서 2026년 9월 13일 약 388억 6,000만 달러로 약 26배 성장했으며, 홍콩의 인가 유통망과 역외 SPV를 활용한 구조 설계가 실제 발행·상환의 핵심이다.

• 홍콩은 SFC 라이선스 체계와 VASP 규제, 기술적 안전장치 및 국고채 발행 경험을 바탕으로 RWA 발행·유통 거점으로 주목받고 있다.
• 투자자가 매수하는 상품은 기초자산 자체가 아니라 SPV가 발행한 노트이며, 상품 판매만으로 상환이 보장되지는 않는다.
• 수출채권·저작권료 등 현금흐름 기반 자산은 대금 수취 계좌와 수취 주체를 계약상 명확히 해야 SPV의 회수 경로를 확보할 수 있다.
• 기초자산 정산보다 투자자 상환일이 빠르면 유동성 부족이 생길 수 있고, 원화 자산을 달러 상품으로 발행하면 환율 변동과 환전 비용이 수익률을 낮출 수 있다.
• 달러 결제 수출채권은 채무자 평가 기준과 상품 설명 방식을 반복 적용할 수 있어 재사용 가능한 발행 구조를 검증하는 데 적합하다.

시사점: 시장 확장에는 첫 발행보다 반복 발행을 통해 검토 시간과 비용을 줄이는 구조가 중요하다. 자산 현금 회수 권리와 지급 일정을 맞추고, 기존 투자자 재참여와 자산 공급 유인을 함께 마련해야 한다.