1. 핵심 전략은 고금리 환경에서 업종 전체를 매수하기보다 수익성과 FCF가 개선되는 기업을 선별하는 것
2. 미국 10년물 국채 금리는 5.24%, S&P500 선행 PER은 19배로 이익수익률과 국채금리의 차이가 사실상 사라짐
3. 9월 국채금리 상승분 41bp중 39bp가 실질금리 상승으로 설명되므로 유가 안정만으로 금리가 크게 하락하기는 어려움
4. WTI가 9월 고점 105.80달러에서 89.40달러로 하락하면서 인플레이션 부담과 지수 조정 압력은 완화
5. 과거 사례를 적용하면 WTI가 90달러에서 80달러로 하락하고 금리도 내려갈때 S&P500은 약 13%, 코스피는 약 11% 상승 여력이 있음
6. 반대로 WTI가 100달러 이상으로 상승하고 금리도 오르면 S&P500은 약 13%, 코스피는 약 17% 하락하는 시나리오 제시
7. 유가가 90달러에서 70달러로 내려가는 구간은 외국인 매수에 유리하지만 60달러 수준에서는 경기 부진 우려로 외국인 매도가 나타남
8. 국내에서는 유가 80달러 구간에 전력기기, 반도체, 방산, 조선 등 기존 주도 업종으로 상승과 외국인 매수 집중
9. 유가가 70달러로 내려가면 증권·건설·소프트웨어·운송·미디어·자동차로 확산되고, 60달러에서는 에너지·2차전지·화학·유틸리티가 부각
10. 4분기 주가의 핵심은 당장의 3분기 실적보다 실적 발표 과정에서 27년 이익 전망이 상향되는지 여부
11. 관심 업종은 미국 반도체·소프트웨어·하드웨어·헬스케어 장비 및 서비스, 국내 반도체·전력기기·2차전지
12. 하이퍼스케일러 CAPEX 전망은 26년 8,437억달러, 2027년 약 1.10조달러로 상향돼 AI 투자 수요가 지속되고 있음
13. 투자 중심의 경제 성장은 실질금리를 높게 유지할 수 있으며, CAPEX 증가율의 정점 통과 여부는 27년초 확인이 필요
14. 99년에도 기술 투자와 금리 상승이 공존했으며, 같은 주도 업종 안에서도 ROE 개선 여부에 따라 주가가 크게 차별화 되었음
15. S&P500의 CAPEX 대비 FCF 비율은 21년 200%에서 현재 120%로 낮아져 현금창출력과 신용위험 점검이 중요
16. 미국 선별 목록에는 브로드컴·마벨·애널로그디바이시스·이튼·서비스나우·HPE 등 수익성과 현금흐름을 고려한 기업들이 포함
17. 코스피의 ROE/PBR로 계산한 할인율은 6월 15%에서 약 21%로 상승해 유가와 금리 부담이 상당 부분 반영됐다고 평가
18. 다만 코스피 예상 순이익 증가율은 정점을 지나 둔화되기 시작했으므로 이익 증가율보다 영업이익률 개선 여부가 더 중요해짐
19. 최근 3개월 원달러 환율이 약 12% 하락한 영향을 반영해도 영업이익률이 개선되고 FCF가 증가하는 국내 기업 선호
20. 국내 선별 목록은 삼성전자·한화에어로스페이스·삼성SDI·효성중공업·HD현대일렉트릭·한국전력·이수페타시스·한솔케미칼 등이 포함