- MSTR는 새로운 재무 구조를 개척했습니다. 이들은 영업 현금 흐름에 의존하는 대신, 0% 이자 전환사채와 우선주를 통해 주식 시장에서 자금을 조달하여 비트코인을 매입하고, 주가 변동성을 수익화합니다.
- MSTR이 mNAV > 1에서 거래될 경우 회사는 주주가치 희석 없이 유상증자를 통해 비트코인을 매입하여 주당 비트코인 보유량을 늘릴 수 있고, 이를 통해 자기 강화적인 플라이휠 효과를 창출합니다.
- 회사의 자본 구조는 '감마 트레이딩'에 관여하는 헤지펀드들에 의해 유지됩니다. 이들은 MSTR의 전환사채를 매입하는 동시에, 주가 방향성이 아닌 변동성에서 수익을 내기 위해 MSTR 주식 공매도를 통해 포지션을 동적으로 헤지합니다.
- 전환사채 투자자들이 0%의 이자율을 수용하는 이유는, 비트코인/MSTR과 같이 변동성이 매우 높은 환경에서는 채권에 내재된 콜옵션의 가치가 매우 크기 때문입니다.
- 세일러의 "절대 비트코인을 팔지 않겠다"는 입장에도 불구하고, 마이크로스트래티지는 채무 만기 도래, 과도한 배당금 지급 의무, 또는 경기 침체기 자본 시장 접근 실패와 같은 스트레스 상황에서는 일부 비트코인을 강제로 매각해야 할 수 있습니다.
- 거시적인 관점에서 보면, 상장 기업들이 암호화폐를 네러티브 및 자본 조달 전략의 일환으로 활용하는 추세가 나타나고 있습니다. 이는 투자자들에게 주식을 통해 암호화폐 자산에 대한 레버리지 효과를 제공하지만, 동시에 극심한 변동성, 자금 조달 리스크, 그리고 '믿음'에 기반한 리스크를 안겨주기도 합니다.