아주 날카롭고도 잔인한 항고매님의 분석이 나왔네요...
아니 7.3M~10.2M는 뭐야 읍읍.... 저기가면 다 죽어!!!!!!!!!!!!!!
저도 원래 프로젝트들을 보수적으로 분석하는 것을 좋아하지만(저도 앱스트랙트를 상당히 보수적으로 봅니다),
왠지 날카로운 분석글 앞에서는 숙연해지고, 조금 유한 마음을 가지게 된달까요...
그래서 오늘만 특별히 조금 불리쉬한 요소 위주로 앱스트랙트를 정리해 봤습니다.
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1. TVL의 함정: '유동성'에서 '트래픽과 관심'으로의 패러다임 전환
🟠 앱스트랙트의 TVL은 $79.8M로 확실히 낮습니다.. 다만 소비자 L2(Consumer L2)에서 TVL이 반드시 핵심 지표가 되는 것은 아닙니다.
- 활성도(Activity) 역시 중요한 가치입니다.
- 일일 트랜잭션 700K, DAU 100K라는 수치는 Starknet, ZKsync 등 수십억 달러의 FDV를 자랑하는 거대 인프라들을 이미 압도하는 수치입니다.
- 디파이 중심 체인의 TVL은 용병 자본(Mercenary Capital)에 불과하여 에어드랍 후 쉽게 이탈하지만..
- 앱스트랙트의 트래픽은 실제 유저(게이머, IP 팬덤)의 오가닉한 활동입니다. 차이가 있습니다.
🟠 어텐션 프리미엄(Attention Premium):
- 현재 시장은 트랜잭션을 발생시킬 '유통망'과 '관심'을 가진 체인에 막대한 프리미엄을 부여합니다.
- Base 체인이 토큰 없이도 엄청난 가치를 인정받는 것과 같은 이치입니다.
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2. 이중 토큰 구조: 가치 잠식이 아닌 '플라이휠(Flywheel)'
🟠 엑시 인피니티의 AXS/SLP 구조와의 비교는 본질적인 오류가 있을 수 있습니다.
- 엑시는 거의 1세대 고대 코인으로.. '거버넌스(AXS)'와 '무한 발행되는 보상(SLP)'의 폰지 구조였지만, 앱스의 PENGU와 ABS는 'IP/문화'와 '인프라/가스'의 결합입니다.
🟠 가치 포착의 분업화: PENGU가 유저를 끌어오면(User Acquisition), 그들이 발생시키는 온체인 활동과 트랜잭션 수수료(시퀀서 수익)는 궁극적으로 ABS의 가치로 귀속됩니다.
- 역할 중복이 아니라, PENGU가 판을 깔고 ABS가 수익을 거두는 완벽한 분업 구조로 해석해야 합니다.
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3. 시퀀서 마진의 극대화와 인프라의 가치
🟠 앱스트랙트는 ZK Stack을 활용하고 EigenDA를 데이터 가용성(DA) 계층으로 사용하여 L1에 지불하는 비용을 극단적으로 낮췄습니다.
🟠 가능성은 낮지만, 막대한 현금흐름 창출 가능성은 분명 존재..!
- DAU 100K+의 막대한 트랜잭션이 발생하는데, L1에 내는 가스비(DA 비용)가 거의 0에 가깝다면, 앱스트랙트 시퀀서가 가져가는 순이익(Margin)은 기존 L2(Arbitrum, Optimism)보다 훨씬 높을 수 있습니다.
🟠 이 시퀀서 수익이 고매님 글에서 언급된 'Panoramic Governance'를 통해 $ABS 홀더나 생태계로 환원(수수료 재분배)될 것이라는 내러티브만 형성되어도..! ABS는 단순한 거버넌스 토큰 이상의 가치를 지니게 됩니다.
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💡 자 그러면, 제가 생각하는 이런 요소들을 감안해 불리쉬 밸류에이션 재산출 (Bullish Target) 해보겠습니다..!
만일 앱스트랙트를 불리쉬하게 볼 수 있다면, 저는 세 가지 요소를 꼽고 싶습니다.
🟠 현 시점 600M 상당의 FDV와 강력한 커뮤니티를 갖춘 펏지 펭귄 $PENGU.
🟠 '최상급 인프라(ZK Stack)' + '실제 트래픽(100K DAU)'의 조합 역시 시장 평균보다 조금은 유한 프리미엄을 기대해 볼 수 있습니다.
🟠 강력한 매수세: PENGU 에어드랍으로 부를 축적한 커뮤니티가 ABS를 단순 매도하기보다, 생태계 지배력을 위해 재투자할 기대를 보고 있습니다.
다만 이는 '정량적인 수치'로 보긴 어렵습니다.
어디까지나 '프리미엄' 및 '기대'에 의존하는 부분이 무척 커, 기대치의 적절한 조절은 필수적인 부분이기 때문에..
저는 적정 FDV로 $400M ~ $600M을 생각합니다.
근거는 다음과 같습니다.
🟠 기존 유령 L2(활성 유저가 부족한 인프라)들이 여전히 $1B 이상의 FDV를 유지하는 상황에서,
🟠 Web2(월마트 장난감 판매 등)와 Web3를 잇는 실질적 통로인 Abstract의 인프라 토큰 ABS는 최소 Top 5 L2 체인 급의 밸류에이션을 타겟팅할 수 있습니다.
🟠 가스 토큰 미전환 리스크는 '밈 프리미엄'과 '커뮤니티 충성도'로 충분히 상쇄 가능합니다.
그렇기 때문에 원글에서 제시한 $150M ~ $200M의 FDV는, 정말 모든 프리미엄을 제외한 수치로서는 타당해 보이기도 하지만...
저는 앱스트랙트에 대해서는 조금 더 특수한 부분에 기대를 걸 수 있다고 봅니다.