[Blind] 블라인드에 올라온 글 보셨어요?
재업) 삼성이 상한 안풀고, PS를 주식으로 주려는 근본적 이유 (삼성전자)
https://www.teamblind.com/kr/s/klm0r2ku
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(서론 : 삼성의 꼬여버린 지배구조)
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1. 삼성을 제외한 재벌기업은 전부 지주회사 구조로 전환했음
2. 삼성만 지배구조가 꼬여서 전환을 못하고 있음
3. 금산분리법이라고 있는데 쉽게 말하면 자본 악용을 막기 위해 금융회사(보험, 은행 등)와 산업회사 간에는 지배 구조를 만들 수 없음
4. 재벌들이 순환출자로 지배구조 방어하는걸 깨려고 정부에서 개입하자 재벌 기업들이 지주회사-산업회사 구조로 전환함
: SK - SK 스퀘어 - SK 하이닉스
: 현대자동차그룹, HD현대중공업 그룹 등
5. 문제는 삼성임. 순환출자 구조 시절에 삼성은 아래와 같은 순환출자 구조를 갖고 있었음
: 삼성물산 - 삼성생명 - 삼성전자 - 삼성물산
6. 이 구조를 끊기 위해 삼성전자 보유의 삼성물산 주식 전부를 매도해서 순환출자 구조를 끊어내서 아래와 같은 지배구조가 됌
: 이재용 - 삼성물산 - 삼성생명 - 삼성전자
7. 근데 위에말한 금산분리법 때문에 삼성생명이 삼성전자 주식의 일정 부분 이상을 가질 수가 없어서 그것도 매도함
8. 그럼에도, 시작부터 꼬여버린 삼성생명(금융회사)- 삼성전자(산업회사)의 구조 때문에 삼성은 지주회사의 구조로 갈 수가 없음
9. 참고로 이재용의 삼성전자 지분은 1%대, 삼성물산+삼성생명이 10%대, 블랙록 등 외국 자본이 50%대, 연기금이 7%대, 개인 소액주주들이 10% 후밤대임
10. 삼성은 지주사 체제가 아니라 경영권 방어를 위해서 이재용+삼성물산+삼성생명+우호지분이 어느정도 유지가 되어야하는데, 이는 지주사체제로 SK스퀘어 단독 최대주주로 20%대 지분을 보유하고 있는 하이닉스나 다른 지주사체제 대기업에 비해 경영권 방어 수단이 취약함
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(본롬 : 자사주는 재용이의 수단)
11. 자사주를 이야기하기 전에 의결권에 대해 알아야함. 자사주는 말그대로 회사에서 회사 돈으로 자기 회사 주식을 사는거임. 그래서 의결권이 따로 없음.
12. 의결권이 없기 때문에 지배력을 판단할 때 자사주는 모수에서 빠지게되고, 모수가 빠지는 만큼 다른 주주들의 지분구조가 그만큼 올라가는 효과가 있음 -> 대주주 경영권 방어 수단 중 하나
13. 자사주는 소각해서 주주환원해야지 경영권 방어 수단으로 쓰면 안된다면서 정부가 자사주 의무 소각을 시행버림
14. 다른 대기업들은 지주사체제라 자사주 소각을 하더라도 그나마 타격이 덜한데 삼성은 지주사체제가 아니라 타격이 제일 큼
15. 최대한 자사주를 유지하기 위해서 편법을 써야함. 소각의무화법에서 직원보상용 자사주나 우리사주 등은 소각의무에서 제외되는 예외조항이 있음. 이거다 싶었는지 PSU로 일단 자사주 최대한 홀드 해둠.
16. 그리고 PS 상한을 풀지않고 주식으로 보상하겠다는것 도 같은 맥락에서 진헹되는 회사차원의 편법임. 반면, 지주사체제인 하이닉스는 자사주소각을 적극적으로해도 크게 리스크가 없어서 이렇게 할 필요가 없음
17. 지주사체제로 못가는 삼성전자의 지배력 방어 수단 중 하나가 현금을 많이 쌓아두는거임. 쌓인 현금만큼은 덤핑을 통한 지배력 약화를 막을 수 있는 하나의 수단이 되는거임. 삼성전자는 현금만 100조 이상 쌓아두고 있음.
18. PS상한을 풀어버리고, 영익체제로가면 현금쌓기가 어려워지고, 지배력방어에 불리해질 수 밖에 없음
19. 자사주로 주고, 상한을 풀지 않는게 지배력 리스크를 막을 수 있다는 판단을 하고 버티는거임 ㅇㅇ
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결론 : 알빠노? 그냥 상한 풀고 현금르로 영익 20% 내놔.