Thesis
거래의 주체가 사람이 직접 클릭하는 터미널에서 자율 AI 에이전트로 이동하고 있습니다. 2025년 말~2027년은 이를 뒷받침하는 인프라 빌드아웃 단계라는 게 시장 합의입니다.
Agent Economy Stack — 4개 레이어, 3개 표준화 완료
AI 에이전트가 자율적으로 자본을 운용하려면 네 가지 인프라가 필요합니다. 그중 셋은 표준이 사실상 정해졌습니다.
• 지갑 레이어 (ERC-4337): Account Abstraction 표준. AI가 프로그래밍 가능한 지출 한도와 권한 위임 룰 안에서 자본을 직접 운용
• 결제 레이어 (x402): Coinbase × Cloudflare가 만든 HTTP 402 기반 스테이블코인 마이크로페이먼트 프로토콜. 2026년 4월 Linux Foundation 산하로 이전되며 글로벌 표준화 가속
• 신원·평판 레이어 (ERC-8004): MetaMask·이더리움 재단·Google·Coinbase 공동 제안. 2026년 1월 비준, 2월 메인넷 배포. 에이전트가 ERC-721 NFT로 발행되어 portable identity와 온체인 reputation graph를 갖춤
• 실행 베뉴 (Execution Venue): 미점유 ← 알파가 남은 자리
쉽게 말해 지갑·결제·신분증은 표준이 잡혔는데, AI 에이전트가 실제로 매매하는 거래 베뉴는 임자가 없습니다.
Adoption — 빠른 가속 중
• x402: 활성 에이전트 6.9만, 누적 거래 1.65억 건, 연환산 거래량 약 $6억
• ERC-8004: 비준 4개월 만에 멀티체인 약 13만 에이전트 지원 전망
• 다만 일일 온체인 볼륨은 $2.8만 수준 — 내러티브가 실수요를 앞서 있는 단계
Macro Context — 퍼프덱스는 2026년 조정 국면
베이스 인프라인 퍼프덱스 자체가 차세대 금융 인프라로 컨센서스화됐지만, 단기적으로는 조정 중입니다.
• 2025년 누적 거래량 $12.09조 (전년 대비 약 3배 성장)
• 월 거래량 $1.36조(2025.10) → $6,990억(2026.3), 약 50% 조정
• Perp DEX:CEX 비율 13%(2025.11) → 10%(2026.4)
• Hyperliquid는 조정 국면에도 30일 거래량 $1,800억+ 유지 — 1강 구도 오히려 강화
Open Questions — 아직 미확정
1. Execution venue capture — 어느 퍼프덱스가 agent-native primitives(무제한 subaccount, programmatic risk delegation, atomic multi-leg, 온체인 에이전트 신원 통합)를 선점하느냐
2. Compliance architecture — 핫월렛에 USDC를 보유한 수천 개 에이전트 fleet의 KYC/AML 처리
3. Discovery & reputation — ERC-8004 위에 어떤 sybil-resistant discovery 메커니즘이 표준이 되느냐
4. Inflection timing — 거래량 폭발이 2026 후반인지 2027~2028 사이클인지
Investment Implication
표준 3종(지갑·결제·신원)은 위너 사실상 확정 → 알파는 execution venue 레이어에 남아있습니다. 현존 퍼프덱스 대부분이 사람 트레이더 중심 UX 경쟁에 매몰돼 있어, agent-native 설계로 먼저 피벗하는 프로토콜에 비대칭 업사이드. 다만 ① 퍼프덱스 시장 자체가 조정 중이라 시간을 사야 하는 베팅이고 ② Hyperliquid가 같은 방향으로 움직이면 fast follower 리스크 존재.