교훈 #7: 트렌드는 네 친구가 아니다.
트렌드 추종의 사이렌 노래를 거부해라. 크립토는 모든 핫 섹터와 마찬가지로 멍청한 트렌드로 가득하다. NFT 발행자들, TCR, P2E, 챗봇 토큰, VC-백드 밈코인 등등. 우리가 VC로서 가장 잘한 승리와 순간들은 미친 것들을 피한 데서 나왔다—Terra, Axie Infinity, Yuga Labs 같은 것들—그리고 다른 사람들이 섹터를 “끝났다”고 떠났을 때 큰 베팅을 한 데서도 나왔다. 우리는 Terra 붕괴 직후 Ethena 시드를 했고, 2024년 선거 런업 전에 Polymarket을 했다.
매 사이클마다 거부하기 힘든 내러티브가 있다. 너무 핫해서 모든 피치덱의 절반이 그 이야기고, 모든 컨퍼런스 패널이 그 이야기고, 모든 LP가 그걸 물어본다. 너는 팀에게서, LP에게서, 트위터에게서 압박을 느낄 것이다—당장의 테마에 올라타라고. 그리고 매 사이클마다 그 테마의 대부분은 돈 낭비로 끝난다.
여기서 필요한 규율은 대부분 심리적인 것이다. 모두가 싸우는 핫딜을 패스했는데, 다음 주에 그 토큰이 5배 오르면, 너는 바보가 된 기분일 것이다. 팀은 의심할 것이고, 경쟁사들이 앞서가는 것처럼 느껴질 것이다. 하지만 트렌드 추종의 반대급부는, 결국 “18개월 전에 인기 있던 것들의 포트폴리오”를 가지게 된다는 점이다. 이건 상상 가능한 최악의 포트폴리오 구성 전략이다. 너의 일은 3~5년 후에 중요해질 것에 투자하는 것이다. 핫 마켓은 믿을 만큼 멀리 생각하지 못한다. 너의 펀드가 그렇게 되지 않게 해라.
교훈 #8: 유통(디스트리뷰션)을 네가 소유하라.
사람들이 a16z를 “벤처 팔을 가진 미디어 비즈니스”라고 말하곤 했다. 예전에는 농담이었지만, 이제는 그냥 현실이다.
VC는 사람들에게 먹히는 스토리를 들려줄 수 있는 귀를 기르는 일을 요구한다. 즉, 오디언스를 만들고 펌 안의 모두가 등대가 되게 해야 한다는 뜻이다.
팀이 각자 브랜드를 만들도록 밀어붙여라. 밖으로 나서는 것을 보상해라. 너 자신과 파트너들을 ‘개인화’해라. 사람들은 사람과 일하고 싶어 한다: 너희가 Sequoia가 아닌 이상, VC의 브랜드는 개인들 밖에서는 공명하지 않는다. VC는 회사가 아니다. 사람 비즈니스다.
어떤 펌들은 직원들이 트윗하는 걸 말리기도 하는데, 그건 진짜 이해가 안 된다. 너는 오디언스를 만들어서 네 이름이 울리게 해야 한다. 네가 창업자들에게 소셜 미디어를 마스터하라고 기대한다면, 창업자들이 왜 너에게도 똑같이 기대하지 못하겠나?
교훈 #9: 권력을 길러라.
이것은 네 펀드를 신생에서 파워 플레이어로 바꾸는 마지막 단계 중 하나다.
Dragonfly가 더 유명해지자, 우리가 노력하지도 않았는데 문들이 열리기 시작했다. 큰 거래소, 은행, 마켓메이커, 우리가 투자하지 않은 프로젝트들까지, 갑자기 우리와 관계를 만들고 싶어 하고 도움이 되고 싶어 했다. 처음에는 나는 멍청하게도 이걸 무시했다. 무슨 방해거리야, 라고 생각했다. 마켓메이커랑 이야기하는 게 새 딜을 보는 것보다 무슨 도움이 되나? 우리는 새 회사들과 이야기해야지, 오래된 곳들과 이야기할 필요가 없다고 생각했다.
하지만 나중에 깨달았다. VC는 ‘돈에 브랜드를 입히는’ 비즈니스다. 창업자를 설득해서 “너희 돈이 다른 사람 돈보다 낫다”고 믿게 만들어야 딜을 딴다. 현실에서는 모든 돈은 똑같이 초록색이다.
Marc Andreessen은 이렇게 말했다: VC는 아직 브랜드와 권력이 없는 회사들에게 자신의 브랜드와 권력을 빌려주는 비즈니스다. 그러니 펀드로서 너는 큰 브랜드를 만들 뿐 아니라 권력을 길러야 한다. 창업자들은 네 목소리가 영향력이 있다는 걸 알고 싶어 한다. 네가 그들을 방에 넣어줄 수 있다는 것. 네가 올바른 사람들을 알고 있다는 것. 최상위 딜에서 경쟁은 여기서 벌어진다.
펀드가 커질수록, 너는 순수 투자 샵에서 플랫폼으로 진화해야 한다. 최고의 창업자들은 네 자본만 원하는 게 아니다; 그들은 네가 실제로 일을 움직일 수 있는 능력을 원한다. Dragonfly에서는 토큰 설계부터 거래소 상장, 임원 리크루팅까지 모든 걸 돕는 플랫폼 팀을 구축했다. 이런 건 화려하지도 않고, 승자를 고르는 것처럼 직접적으로 수익을 만들지도 않는다. 하지만 복리로 쌓인다. 네가 대신 싸워준 모든 창업자는 다음 창업자를 위한 전도사가 된다. 그리고 그 플라이휠이 돌기 시작하면, 경쟁사들은 그냥 복사할 수 없다.
교훈 #10: 모든 돈은 몇 개의 딜에서 벌린다.
VC 투자를 설명하는 단순한 매트릭스가 있다.
많은 핫딜은 ‘컨센서스 라이트’다. 즉 대부분이 그 회사가 승자라고 믿고, 실제로도 승자다. 이런 딜은 보통 괜찮지만, 크게 돈을 벌지는 못한다. 왜냐하면 가격이 공격적으로 비딩되어 있기 때문이다.
거의 모든 돈은 ‘논컨센서스 라이트’ 딜에서 벌린다. 이런 딜은 특이하게 저평가되어 있고, 100배+ 결과가 나올 가능성이 압도적으로 높기 때문이다.
벤처 수익은 파워로우를 따른다. 수학은 냉혹하다. 일반적인 펀드에서 상위 3개의 투자가 나머지 전부를 합친 것보다 더 많은 수익을 만든다. 즉, 네가 하는 대다수 딜은 개별적으로 큰 의미가 없다. 중요한 건 한 빈티지를 정의하는 그 1~2개의 딜에 네가 들어가 있느냐이다.
함의는 직관과 다르다: 히트율은 거의 중요하지 않다. 중요한 건 큰 스윙을 몇 번 치느냐이다. 그러니 모든 딜에서 이렇게 물어야 한다: 이게 펀드 리턴(원문: fund-returner)이 될 шанс가 있는가? 답이 아니면, 왜 이걸 하는가?
그리고 고통스러운 결론: 컨센서스 딜은 거의 이런 결과를 만들지 못한다. 모두가 “좋다”고 합의하면, 가격에 이미 반영되어 있고 업사이드는 제한된다. 진짜 세대적 투자란, 똑똑한 사람들이 네가 바보라고 생각하는 투자인 경우가 많다.