Strategy의 STRC가 지난주 82.5달러까지 하락하며 액면가 100달러 대비 역대 최고 할인율 17.5%를 기록했습니다. 비트코인 하락장 조정과 Strategy의 현금 보유량 고갈이 동시에 진행된 결과입니다. Strategy는 5월에 2029년 만기 0% 전환사채 15억 달러를 재매입하면서 STRC 배당금을 지지할 현금 완충재를 크게 축소했습니다.
단기적으로 STRC 방어를 위한 대규모 BTC 매각 가능성은 낮습니다. Strategy는 STRC 가격 유지를 위해 비트코인을 매도할 의무가 없으며, 대신 현행 11.5% 배당 수익률을 높이거나 MSTR 주식을 발행해 배당 지속 능력을 시그널링할 수 있습니다. 이러한 수단들은 이미 활용되고 있습니다.
그러나 100달러 회복으로 가는 길은 순탄치 않습니다. Strategy의 달러 현금 보유량은 2026년 초 이후 38% 감소했고, 연간 배당 의무는 거의 4배에 달하는 12억 달러까지 급증했습니다. 배당 충당 기간은 7년 이상에서 14개월로 붕괴했으며, STRC 회복을 위해 현금 보유량을 약 28억 달러(24개월 충당분)까지 재건하는 것이 선결 조건입니다.
Strategy의 비트코인 보유분은 제한적인 비상 완충재에 불과합니다. 현재 미실현 손실은 106억 달러에 달하며, 2024·2025·2026년에 매입한 모든 비트코인이 손실 상태입니다. 현재 가격에서 강제 BTC 매각이 이루어진다면 대규모 손실이 확정되고 주주 가치가 파괴될 것입니다.
Strategy의 최우선 과제는 비트코인 매수를 일시 중단하고 현금 보유량을 재건하는 것입니다. 가용 자본이 생길 때마다 무조건 매수하는 방식이 아닌, 체계적·펀더멘털 기반의 매수 시점 접근법을 개발해야 합니다. 사이클 고점에서 매수하고 하락장에서 축적하는 전략은 미실현 손실의 급속한 증가와 STRC 펀더멘털 악화로 이어졌습니다.
📈 보고서 | @cryptoquant_kr