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“#BTC 약세장은 이제 장기 붕괴가 아닌 급격한 조정 국면”
푸엘 멀티플은 채굴자 수익을 기준으로 비트코인의 장기 가치 수준을 평가하는 지표로, 공급 측 가격 구조를 분석하는 데 핵심적으로 활용됩니다. 현재 푸엘 멀티플은 약 0.9 수준으로, 고점이나 바닥을 의미하는 구간이 아닙니다. 채굴자 수익성은 낮은 상태를 유지하고 있으며, 이는 채굴자발 매도 압력이 크지 않다는 점을 시사합니다. 가격이 높은 수준에 있음에도 푸엘 멀티플이 상승하지 않는 이유는 반감기 이후 블록 보상이 감소하며 공급 압력이 구조적으로 제한됐기 때문입니다.
과거 주요 사이클 고점이었던 2013년, 2017년, 2021년에는 푸엘 멀티플이 6~10 구간까지 상승한 이후 급격한 조정이 뒤따랐습니다. 반면 이번 사이클에서는 푸엘 멀티플이 2~3 구간조차 안정적으로 진입하지 못하고 있어, 거시적 고점이 아직 형성되지 않았음을 시사합니다. 푸엘 멀티플이 0.8~1.0 범위에 머무는 한, 가격 흐름은 추세 전환보다는 조정 성격을 띨 가능성이 높습니다.
푸엘 멀티플과 함께 NUPL을 보면 시장 심리는 더욱 명확해집니다. 현재 NUPL은 약 0.37 수준으로, 시장 참여자들이 전반적으로 수익 상태에 있긴 하지만 과열이나 광기 국면과는 거리가 있습니다. 이 구간은 역사적으로 강세장 중반부에서 자주 관찰되며, 상승 흐름 속에 깊은 조정이 반복되는 국면과 유사합니다.
MVRV 비율은 현재 약 1.6 수준으로, 평균 투자자가 약 60%의 미실현 수익을 보유하고 있음을 의미합니다. 그러나 이는 역사적으로 과대평가 구간에 해당하지 않습니다. 과거 사이클 고점은 MVRV가 3.0을 상회했을 때 형성됐으며, 현재 수치는 여전히 그보다 상당히 낮은 수준입니다.
이러한 지표들을 종합하면, 앞으로의 약세장은 과거처럼 장기간 지속되는 구조적 붕괴보다는, 거시적 강세 추세 속에서 나타나는 급격한 조정 형태에 가까울 가능성이 큽니다. 50~60% 수준의 하락이 발생하더라도, 이는 추세 전환이라기보다는 깊은 조정으로 해석하는 것이 더 합리적입니다.
2017~2021년 사이클과 비교하면, 당시에는 푸엘 멀티플이 먼저 상승하고, 이후 NUPL과 MVRV가 순차적으로 확대되며 가격 고점이 형성됐습니다. 반면 현재 시장은 가격이 먼저 상승했음에도 주요 온체인 지표들이 이를 확인해 주지 않고 있습니다. 이는 공급 제약 구조와 ETF를 통한 기관 수요 유입이 기존 비트코인 사이클의 특성을 변화시키고 있으며, 시장이 아직 사이클 초·중반부에 머물러 있음을 시사합니다.
✏️한 줄 요약
푸엘·NUPL·MVRV 모두 과열 신호를 보이지 않는 가운데, #BTC의 약세장은 구조적 붕괴가 아닌 강세장 내 급격한 조정 형태로 나타날 가능성이 높습니다.
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