1. 역사적으로 혁신 기술은 항상 [기대 과열 → 과잉투자 → 수요 공백 → 붕괴]를 거쳤음. 다만 현재 핵심은 밸류가 아니라, 반도체 투자가 실제 수요를 넘어섰는지 여부임. 멀티플 자체는 5년 전보다 높지 않음
2. 과거 버블과 다른 점은 전력과 웨이퍼가 절대 부족하다는 것. 돈이 많아도 발전소, 첨단 파운드리, 반도체를 단기간에 복제할 수 없음. 이 물리적 제약이 오히려 무분별한 과잉투자를 막는 장벽이 되고 있음
3. 기존 소프트웨어는 한 번하면 (거의)공짜로 복제됐지만, AI는 질문할 때마다 답을 다시 계산함. 소프트웨어가 세상을 먹었던 시대를 지나, 이제는 AI를 구동하는 전력·제조능력이 세상을 먹는 시대로 이동
4. 따라서 AI 투자에서 중요한 것은 모델이 아님. 경쟁으로 가격이 내려갈 앱보다 희소성이 유지되는 전력, 반도체, 웨이퍼, 제조 병목을 찾아야 함
5. 다만 방향이 맞아도 변동성을 견디지 못하면 수익을 얻을 수 없음. AI 버블을 두려워해 구조적 수요를 놓치는 것도 실수지만, 모든 AI 기업이 승자가 될 것이라 믿는 것은 더 큰 실수임