1. 메모리가 AI CapEx를 집어삼킴
- 삼성·하이닉스·마이크론이 DRAM 시장의 89%를 차지
- 메모리 비중은 하이퍼스케일러 CapEx의 2026년 30%에서 2027년 40%까지 상승
- 일부 AI 랙은 부품 원가의 ~90%가 메모리로 채워질 수 있음
2. 과도한 마진은 고객의 반발을 부름
- MS는 메모리·칩 가격 상승으로 CapEx를 $25B 확대
- 하이퍼스케일러는 영업현금흐름 대부분을 설비투자에 투입
- 결국 엔비디아의 SOCAMM 감축, AMD의 플래시 활용처럼 메모리를 덜 쓰는 기술이 등장
3. 주가는 공급과잉 전에 먼저 꺾임
- 메모리는 실적이 나빠질 때가 아니라 상승 속도가 둔화될 때가 고점
- 2027년 상반기 가격 정점, 중반 CapEx 둔화 신호, 하반기 주가 반전을 예상
- 2028년 신규 생산능력이 들어오면 마진 압박은 더 커짐
4. 지금 봐야 할 지표
- 단순 DRAM 가격보다 하이퍼스케일러의 CapEx 증가율
- 메모리 원가 비중, 장기공급계약 조건, 고객사의 메모리 최적화 발표
- 2026년은 실적 모멘텀, 2027년은 수요의 가격 탄력성이 핵심