1. BitMine은 현재 약 560만 ETH, 전체 공급량의 4.66%를 보유 중
2. 이 중 470만 ETH를 스테이킹해 연간 2~2.7억 달러를 벌며, 최종 목표는 공급량의 5%
3. 문제는 자금조달 비용. 우선주 배당은 9.5%, ETH 스테이킹 수익률은 3%
4. 즉 BitMine은 3% 버는 자산을 보유하기 위해 9.5%를 지급하는, 구조적인 역마진 ETH 롱 포지션을 구축
5. 이 전략은 ETH 상승과 BMNR의 NAV 프리미엄이 유지될 때만 작동
6. 주가가 보유 ETH 가치보다 비싸게 거래되면 주식을 찍어 ETH를 추가 매수할 수 있지만, 프리미엄이 사라지는 순간, 복리는 멈추고 조달비용만 남음
7. 진짜 관전 포인트는 5% 달성 이후. 시장 최대 매수자가 매입을 멈춘 뒤에도 MAVAN 수익과 스테이킹 보상만으로 9.5%의 자본비용을 감당할 수 있는가
8. 결국 BitMine은 단순한 ETH 스테이킹 기업이 아님. 자본시장 프리미엄을 연료로 돌아가는 레버리지 ETH 베팅에 가까움