1. TGE에서 과도하게 부풀린 FDV
• 비교 가능한 동종 프로젝트 대비 훨씬 높은 FDV로 출시
• 즉각적인 하방 리스크를 만들고, 유기적 진입을 저해
• 이전 라운드에서 낮은 가격의 내부자 매수한 경우와 결합되는 일이 잦음
→ 리테일의 출구 유동성화, 2차 시장 성과 부진
2. 저유통량(Low-Float)의 함정
• TGE 시 유통량이 매우 적음, 클리프와 가파른 언락 구조
• 인위적 희소성으로 초기 급등하나, 폭발적 인플레로 하방 압력을 가속
→ 지속 불가능한 하이프 사이클, 언락 이후 급락
3. 내부자 중심 토큰 할당
• VC·팀·어드바이저에 과도한 물량 배정, 락업이 약하고 짧음
• 커뮤니티와의 얼라인이 깨지고, 자연적 보유자의 인센티브가 부족
→ 정렬보다 추출이 우선, 영구적 매도 압력으로 작용
4. 유틸리티 시어터(가짜 수요)
• 실질적 소모(sink) 없이 거버넌스·인플레성 스테이킹 용도로만 사용
• 사용을 늘리기보다 보유자를 희석시키는 ‘스테이크 투 언’ 발행
→ 투기적 로테이션만 증가, 규모가 커져도 구조적 수요 부재
5. 싱크 없는 발행
• 유동성 유치를 위한 보상은 있으나, 재흡수·소각 메커니즘(ve-락, 수수료 소각, 바이백)이 없음
• 즉시 매도하는 용병형 농사꾼들에게만 보상
→ TVL 용병 유입, 보상 축소 시 유동성 데스 스파이럴
6. 유동성 기근
• 본격적 MM 부재, 얕은 DEX 풀, 최상위 CEX 상장 X
• 펀더멘털이 좋아도 대규모 매수·매도가 불가능
→ 높은 슬리피지, 낮은 참여, 변동성 악순환
7. 내러티브 단절
• 토크노믹스가 제품 모델·생태계 내러티브와 얼라인 X
• 성장 플라이휠 없이 높은 인플레의 소비자 앱 토큰, 가치 포착 장치 없는 디파이 토큰
→ 내러티브–제품–토큰의 일관성 붕괴, 토큰의 무의미화