1) 핵심 요약
- 퍼프 마켓은 기울어진 운동장임. 다수 CEX는 외부 MM와 리베이트·우선 접근으로 얽혀 있고, 이들은 유동성 공급자이자 수익 센터
- 데이터/속도 비대칭이 구조적 우위임. 일반인들은 지연된 히트맵을 보지만, 그들은 실시간 청산 큐·미세 오더북 불균형을 봄
- 시스템은 리테일 편향을 청소해야 굴러감. 군중으로 뭉치면 먹잇감, 흩어지면 먹잇감이 아님
2) 어떻게 판이 돌아가나
- 리베이트·우선 API·플로우 가시성 등 인센티브로 MM의 스프레드·슬리피지·청산 수익이 보장됨
- 펀딩 구조는 대중을 한쪽으로 몰게 설계되고, 격리 마진은 변동성에 취약해 청산을 쉽게 만듦
- 플래시 윅은 종종 유동성 철수→빈 공간으로 가격 밀기→청산 후 복귀로 발생함. 우연이 아니라 설계일 때가 많음
3) 개인 투자자의 카운터 플레이
- 언론·트위터에 포지션이 한쪽으로 기울 땐 가볍게, 느리게
- 스탑-리밋(버퍼)로 격전 구간을 비껴가기
- 격리 마진 올인보단 버틸 공간을 남기기
- 극단적 펀딩·급증 OI·한쪽 쏠림이 보이면 진입 자제
- 체결 스프레드 팽창·틱 단위 호가 공백이 늘면 휩소 가능성 up