1. Strategy 플레이북
- 0% 이자 전환사채 발행 → 거의 공짜 돈으로 BTC 매집
- 주가가 전환가 넘으면 채권 강제 상환 옵션으로 다시 저금리 재조달
- 결과: 분기 매출 1억$ 기업이 시총 1,090억$ 달성, 주가 30배
2. 따라하기 열풍
- XXⅠ: Jack Mallers SPAC, 3.7만 BTC. 시총은 실물 BTC 대비 4.8배
- SharpLink: 4.25억$ PIPE로 12만 ETH 살 계획, 주가 30배 폭등
- Upexi: 1억$ 사모로 100만 SOL 목표, 발표 직후 주가 4배
- Sol Strategies: 5억$ 전환사채 라인 열고 SOL 밸리데이터 수익 극대화 중
3. 구조의 핵심
- 전환사채+콜옵션: 기관은 BTC 상승 베팅, 하방은 채권 보호
- 신주 발행 방식: 희석 크지만 주가 급등으로 상쇄
- 사실상 “레버리지 ETF 같지만 배당·이자 덕분에 규제 우회” 포지션임
4. 음악이 멈출 때
- 규제 명확해지고 직접 ETF·SPOT 매수 쉬워지면 프리미엄 붕괴는 필연
- 본업 캐시플로우 없는 회사는 폭락 리스크 큼
- “MSTR 0% 콜옵션” 트레이드는 시계 달린 아비트리지라는 점 잊지 말 것
✍️Wrapped-Equity 프리미엄은 유동성 파티가 켜져 있을 때만 빛남. 본업 없는 껍데기는 음악 꺼지면 바로 휴지조각 됨