초기 GBTC는 상당한 프리미엄으로 거래되었지만, 2021년 초부터 할인으로 전환됨. MSTR은 현재 순자산가치에 비해 180%의 프리미엄으로 거래되고 있었으나 금일 가격이 급락함
1. MSTR의 프리미엄은 회사의 비트코인 축적 전략과 미래 가치 창출 잠재력에 대한 시장의 평가를 반영함. 이 비교는 부분적으로 타당하지만, 두 상품의 구조와 상황이 다름. GBTC는 비트코인만 보유하는 투자 신탁이지만, MSTR은 소프트웨어 사업도 운영하고 있음. MSTR의 프리미엄은 비트코인 축적 전략과 레버리지 효과에 기인함
2. GBTC의 프리미엄은 21년 2월 말 처음 할인으로 전환됨. 이는 GBTC의 ETF 전환 승인에 대한 의구심이 커지면서 발생함. 할인은 계속 확대되어 2022년 12월에는 -49%까지 도달함. 할인 전환은 중요한 시장 변화를 나타내며, 과거 사례 연구는 현 상황 이해에 도움됨
3. MSTR의 전략은 피드백 루프를 만들어냄:
- 비트코인 구매 → 비트코인 가격 상승 → MSTR 주가 상승 → 추가 자금 조달 → 더 많은 비트코인 구매
- 이 전략은 비트코인 가격 상승 시 수익을 가져오지만, 하락 시 위험을 초래함
4. MSTR의 전략은 회사의 가치와 비트코인 가격 사이의 관계를 증폭시키며 MSTR과 GBTC의 프리미엄/할인은 중요한 시장 지표임. MSTR의 프리미엄은 회사의 공격적 비트코인 축적 전략과 낙관적 전망을 반영하나 상당한 위험도 내포함
5. MSTR의 전략이 성공적이었던 것은 사실이지만, 비트코인 가격 급락이 발생할 경우 회사가 직면할 위험도 간과해서는 안 됨. MSTR의 프리미엄은 현재 비트코인 랠리의 주요 동인임. 이 프리미엄이 감소한다면 전체 시장에 대한 경계 신호가 될 수 있음. 그러나 현재로서는 MSTR의 지수 편입 가능성 등으로 인해 프리미엄이 유지될 가능성도 있음
6. 과거(2021년 초) GBTC의 할인 전환은 비트코인 약세 전환을 예고하는 신호였음. 실제로 이후 가격이 크게 하락했고, 시장 심리도 악화됨. 그러나 GBTC의 할인이 시장 약세의 직접 원인이라고 하긴 어려움
7. 그럼에도 MSTR 주가의 급락은 일시적 현상이 아닌 시그널로 볼 수 있으며 비트코인 관련 주식에 대한 투자자들의 태도 변화, 가상자산 시장의 변동성, 기업의 비트코인 투자 전략에 대한 재평가를 의미할 수 있음