10/10 사태
왜 하나의 상품이 시장 전체를 무너뜨렸는가
이번 사건은
단순한 디페깅이나 특정 프로젝트 실패가 아니다.
담보 설계, 레버리지 구조, 거래소 리스크 관리가 동시에 붕괴한 사건이다.
1️⃣ 사건의 출발점: ‘담보 등급 붕괴’
문제의 핵심은 USDe의 담보 취급 방식이었다.
USDe는:
• 헤지 포지션
• 파생 전략
• 시장 변동성에 민감한 구조
를 내포한 구조화 금융 상품임에도 불구하고,
• USDT
• USDC
와 동일한 담보 등급으로 취급됐다.
📌 이건 “위험을 잘못 평가한 수준”이 아니라
위험의 성격 자체를 오판한 것이다.
현금성 담보(Cash-like) ≠ 구조화 수익 상품
이 경계가 무너진 순간,
시스템 리스크는 이미 시작된 상태였다.
2️⃣ 레버리지 루프: 리스크가 눈에 보이지 않게 증폭된 과정
시장에 실제로 벌어진 일은 다음과 같다.
1. 사용자는 USDT·USDC를 USDe로 전환
2. USDe를 담보로 USDT를 대출
3. 대출한 USDT로 다시 USDe 매수
4. 이 과정을 반복
이 구조의 핵심 문제는:
• 실제 유동성은 늘지 않음
• 그러나:
• 담보 가치
• 포지션 규모
• 표면 APY
는 기하급수적으로 커 보이게 됨
📌 이 APY는 실제 수익률이 아니라 레버리지의 부산물이었다.
시스템 전체가
“수익이 나는 구조”가 아니라
“수익이 나는 것처럼 보이게 설계된 구조” 위에 올라가 있었다.
3️⃣ 트리거: 작은 변동성이 왜 치명타가 되었는가
이 상태에서 필요한 건 아주 작은 충격뿐이었다.
• 시장 변동성 상승
• 헤지 포지션 손실
• USDe 페그 약화
이 세 가지가 동시에 발생하자:
• 담보 가치 하락 인식
• 마진 비율 급락
• 자동 청산 시스템 일제 작동
📌 중요한 점:
청산은 순차적으로 발생하지 않았다.
글로벌 거래소 전반에서 동시다발적으로 발생했다.
이 순간부터 시장은
‘가격 발견’이 아니라
‘현금화 강제 구간’에 진입했다.
4️⃣ 왜 문제 없는 코인들까지 같이 무너졌는가
많은 포지션이 다음과 같은 구조였다.
• 담보 바구니:
• USDe
• ETH 계열 자산
• SOL 계열 자산
• 일부 알트코인
USDe가 흔들리자:
• 담보 바구니 전체 가치 하락
• 담보 구성 자산 전부가 청산 대상
📌 청산 시스템은 판단하지 않는다.
“가장 빨리 팔 수 있는 자산부터 판다.”
그래서:
• BTC
• ETH
• SOL
같은 유동성 좋은 자산이 먼저 하락했다.
이건 “이 자산이 나빠서”가 아니라
시스템이 그렇게 설계돼 있었기 때문이다.
5️⃣ 왜 일부 토큰은 ‘0에 가까운 가격’까지 갔는가
이는 가치 붕괴가 아니다.
유동성 붕괴다.
• 공포 구간에서 매수자는 사라짐
• 청산 물량은 계속 유입
• 얕은 오더북 / AMM 구조
→ 가격은 연속적으로 미끄러짐(slippage)
→ 순간적인 플래시 크래시 발생
📌 이 구간의 가격은
“적정 가치”가 아니라
“누가 먼저 현금화하느냐”의 결과다.
6️⃣ 이번 사태가 FTX보다 더 위험한 이유
FTX:
• 단일 거래소
• 내부 부정
• 신뢰 붕괴
→ 사람의 문제
이번 사태:
• 다수 거래소
• 공통 담보 구조
• 레버리지 루프
• 자동 청산 시스템
→ 구조의 문제
📌 구조의 문제는:
• 반복되고
• 더 빠르게 전염되며
• 규모가 커질수록 파괴력이 커진다.
7️⃣ 사전에 확인 가능했던 명확한 경고 신호들
이번 사건은 블랙스완이 아니었다.
다음 질문 중 2개 이상이 YES였다면
이미 위험 구간이었다.
• 고위험 자산이 스테이블처럼 유통되고 있는가?
• APY가 시장 평균 대비 과도하게 높은가?
• 레버리지 설명이 거의 없는가?
• 대출 → 재매수 → 반복 구조가 가능한가?
• 담보 한도에 명확한 상한이 없는가?
8️⃣ CoinEasy 기준 정리
CoinEasy는 다음을 정상으로 보지 않는다.
• 구조화 수익 상품을 스테이블처럼 포장하는 것
• 레버리지를 숨긴 고정 수익
• “대형 플랫폼이니까 안전하다”는 논리
우리가 사용자에게 반드시 말해야 하는 문장:
“이건 스테이블코인이 아닙니다.
헤지펀드 전략을 토큰화한 상품입니다.”
이 설명이 빠진 구조는
교육 대상이 아니라 경고 대상이다.
9️⃣ 최종 정리
이번 사태는
“한 자산의 실패”가 아니라
시장 구조가 만든 붕괴였다.
그리고 반드시 기억해야 할 문장:
위기 때 가격은 가치를 반영하지 않는다.
담보 구조와 현금화 압력을 반영한다.
CoinEasy는
단기 수익보다 구조적 안전성과 리스크 투명성을 우선한다.