“마이크론은 수요일(9월 30일) 8월 분기(2026 회계연도 4분기) 실적을 발표할 예정이며, DRAM과 NAND 전반에 걸쳐 구조적인 공급 부족이 지속되는 메모리 업황 속에서 다수의 '실적 상회 및 가이던스 상향(beat-and-raise)' 요인이 여전히 유효하여 긍정적인 환경이 조성되어 있다고 판단합니다.
실적 발표 자체를 살펴보면, 마이크론은 8월 분기 매출, 매출총이익률(Gross Margin), EPS 모두 시장 컨센서스(514억 달러 / 86.2% / 31.73달러)를 웃도는 결과를 낼 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 앞서 경영진이 '가격 상승률의 의미 있는 둔화'를 언급했음에도 분기 내내 가격 모멘텀은 여전히 견조했습니다. 당사는 이러한 상승률 둔화가 수요 둔화를 뜻하기보다는 고객 관계를 유지하고 장기 SCA(공급 계약) 체결을 공고히 하기 위한 전략적 결정을 반영한 것으로 보며, SCA 체계가 본격화됨에 따라 투자자들도 이러한 미묘한 차이를 점차 긍정적으로 평가하게 될 것입니다.
DRAM/HBM의 사양 조정(despec)과 관련해서는, 당사 글로벌 팀의 최근 '메모리 시장 업데이트'에 정리된 바와 같이 자체 분석 결과 사양 조정을 전적으로 감안하더라도 업계 수급 갭(S-D gap)은 2027년까지 실질적인 공급 부족 상태를 지속하며 2028년까지 이어질 것으로 나타났습니다(JP모건 추정 HBM 수급 부족률은 2026년/2027년/2028년 각각 -20% / -19% / -16%, 누적 공급 부족은 2028년까지 23주치로 확대). 이는 2027~2028년까지 가격의 상방 압력을 뒷받침할 것으로 판단합니다.
11월 분기(2027 회계연도 1분기) 가이던스와 관련해서는, 다음 요인들을 감안할 때 경영진이 눈높이를 다시 한 번 높일 것으로 예상합니다:
지난 실적 발표 이후 고객사들의 총수요 시그널이 '더욱 증가했다'는 회사의 최근 언급
과거 '2027년 이후'라는 표현에서 2026년보다 '더욱 타이트할 것'으로 한층 상향된 2027년 전망치
지속적인 HBM4 램프업 모멘텀(12단 제품은 HBM3E 대비 2배 빠른 속도로 진행 중이며, 5월 분기 기준 이미 10억 달러 이상 출하)
다만, 이번 실적 발표에서 당사가 가장 의미 있게 기대하는 부분은 SCA 및 주주환원(capital return) 측면입니다. 시장은 SCA 적용 범위(coverage)가 누적 확대되는 속도를 과소평가하고 있다고 판단하며, 당사의 기본 시나리오는 선행 비트 생산량 기준 계약 비중이 현재 35% 이상(지난 실적 발표 시 공개된 DRAM 20% / NAND 33% 수준에서 상승)에 달했을 가능성이 높고, 이미 50% 이상 수준을 향해 가고 있을 가능성도 매우 높다고 보고 있습니다.”