"마이크론이 회계기준 4분기(8월) 및 1분기(11월) 실적에서 당사 및 컨센서스 추정치를 상회하는 실적과 가이던스를 발표할 것으로 예상하지만, 최근 분기들에 비해서는 상승 폭이 다소 완만해질 것으로 봅니다.
이는 (가격 상·하한선(Collar) 제도가 적용된 계약 등) 공급 계약을 통한 매출 비중 확대와 단기적인 비트 출하량 제약을 반영한 것입니다.
하지만 우리는 이번 메모리 상승 사이클(upcycle)의 지속성이 여전히 저평가되어 있다고 판단합니다. 최근 현장 조사에 따르면, 2027년(CY27) DRAM 비트 출하량은 둔화(+15~20% 성장, 2026년 CY26의 20대 중후반 성장 대비)될 것으로 예상됩니다. 이는 신규 클린룸 가동 시기와 점점 더 타이트해지는 장비 수급 상황을 모두 반영한 것입니다.
AI 인프라 구축 속도에 관한 전반적인 거시적 논쟁과 HBM/DDR5의 스펙 하향(de-specing) 우려를 인정하면서도, 우리의 견해는 다음과 같습니다.
(1) 공급 부족을 진정으로 해소하려면 2027년 DRAM 비트 공급 증가율이 40~50%+에 달해야 하며,
(2) HBM4의 비트당 가격이 두 배로 상승할 가능성이 높고(2027년 협상이 곧 마무리될 예정),
이것이 회계기준 2분기(2월)에 추가적인 마진 및 실적 추정치 상향(boost) 요인을 제공할 것입니다."