"당사는 루멘텀(LITE)에 대해 투자의견 '아웃퍼폼' 및 목표주가 1,100달러로 커버리지를 개시합니다. AI 가속기 배치가 가파른 성장세(연평균 복합 성장률 20% 이상)를 이어가고 있으나, 이들의 가동률은 '연결성(connectivity)' 문제로 인해 심각하게 제한받고 있습니다. 광 인터커넥트(Optical interconnections)는 점점 더 치명적인 병목 현상으로 부각되고 있으며, 이에 필요한 레이저 콘텐츠는 특수하고 자본 집약적이며 공급이 부족한 소재인 인듐인(InP, Indium Phosphide)에 집중되어 있습니다.
당사는 루멘텀의 성장 동력이 다변화되어 있어, 모든 변수가 완벽히 들어맞지 않더라도 주가가 상승 탄력을 받기에 충분하다고 판단합니다."
핵심 투자 포인트 (Key Thesis Points)
1. 거대한 잠재 시장 규모(TAM): 경영진은 광학 AI TAM이 트랜시버, OCS(광 회선 스위치), CPO(공동 패키징 광학), 코히런트(Coherent) 부품 전반에 걸쳐 현재 약 180억 달러에서 2030년까지 900억 달러 이상(연평균 성장률 약 40%)으로 성장할 것으로 전망했으며, 루멘텀은 이 전 분야에 걸쳐 사업을 영위하고 있습니다.
2. FY28 주당순이익(EPS) 상방 잠재력: 당사는 2028 회계연도(FY28) EPS를 35달러(CAGR 약 60%)로 추정하지만, 45~50달러까지 도달할 경로도 열려 있다고 봅니다. 중기적으로는 매출 규모 확대, 마진 개선, 고부가가치 제품 중심의 믹스 전환에 힘입어 EPS 60~70달러 달성 잠재력이 있습니다.
3. 스케일업/아웃/어크로스(Scale Up/Out/Across): 연산 단위당 광학 콘텐츠 수요는 스케일업(랙 내부), 스케일아웃(클러스터 간), 스케일어크로스(데이터센터 간) 전반에서 증가하고 있습니다. 이에 따라 루멘텀은 특정 단일 제품 주기나 단일 고객사에 얽매이지 않는 다각화된 성장 경로를 확보했습니다. 또한 OCS는 MEMS 미러를 통해 고정된 점대점(point-to-point) 광 경로를 구축하는데, 루멘텀은 이 기술에서 20년의 역사를 보유하고 있습니다. 루멘텀이 OFC에서 제시한 CY25~CY28 출하량 기준 연평균 성장률 150% 이상을 고려할 때 수요는 지속될 것으로 예상합니다.
4. 공급을 초과하는 수요: InP 광 레인 수요는 2030년까지 연평균 약 85% 성장할 전망이지만, 루멘텀은 FY23 이후 EML(전계흡수변조 레이저) 생산량을 8배 늘렸음에도 불구하고 30% 이상의 공급 부족 상태를 겪고 있습니다. 이는 가격 결정력과 마진을 규모를 갖춘 수직 계열화 공급업체로 이전시키는 요인입니다.
5. 수익성(마진) 확대: 루멘텀은 향후 수년간 매출총이익률(Gross Margin)이 대폭 확대될 것으로 기대되는 독보적인 기업입니다. 당사 모델에 따르면 매출총이익률은 FY26 46%에서 FY28 54%로 상승할 것으로 추정되며, 특히 CPO 및 NPO 도입은 모델 전반에 60% 수준의 매출총이익률을 기여할 전망입니다.