[iM증권 설용진(금융)]
[신한지주(055550)]
★ 롯데손보 인수 Comment ? 아직은 물음표
▶ 투자의견 Buy, 목표주가 132,000원 유지
▶롯데손보 지분 77.04%에 대한 SPA 체결
- 인수가 6,933억원으로 전체 기업가치 약 9,000억원. 신한EZ손보와 합병 후 3년 내 그룹 손익 1,200억원 이상 시현 목표
- 증자, 감자 관련 효과와 원칙모형 전환 영향을 반영한 실질 기본자본 증가 규모는 약 4,500억원 예상
- 계리 가정 선진화, 할인율 현실화 및 원칙모형 전환 반영 시 CSM은 약 1.2조원으로 축소 예상. 해외 대체투자 등 유가증권 관련 손실 1,700억원 선제 반영 계획
▶ 추가 자본 부담 가능성과 이익 불확실성 감안 시 보수적 접근 필요
- 기본자본 확충 반영해도 기본자본 K-ICS 50% 충족을 위한 자본 부족분 존재. 향후 추가 증자 가능성 상존
- CSM 축소 이후 연간 상각이익은 약 1천억원 내외 예상. 예실차, 자동차/일반보험 적자, 투자손익 변동성 등을 감안하면 보수적 접근 불가피
- 신계약 환경도 다소 어려워질 전망. 판매수수료 제도 개편과 계리 가정 관련 불확실성도 고려 필요
▶ 주주환원 영향은 제한적이나 자본의 기회비용에 대한 고민
- CET1비율 부담은 약 19bp로 그룹 자본 부담 제한적. 이익 부담도 제한적일 전망
- 비은행 경쟁력 보강은 긍정적이나 목표 손익 달성 시에도 경쟁사 보험 자회사와의 이익 격차 축소 효과는 제한적
- 추가 자본 투입 가능성 및 손익 불확실성 감안했을 때 자본의 기회비용에 대한 고민 상존
자세한 내용은 아래 보고서를 참고하여 주시길 바랍니다.
<보고서: https://lrl.kr/ZBS7>
(당사 컴플라이언스 승인을 받고 기발간된 자료의 내용입니다.)
감사합니다.